上周市场大致稳定，虽然买盘有所增加，但整体交投依然清淡，年末因素过去后，这种局面有望得以缓解。 展望一季度，我们认为资金面依然是瓶颈，元旦过后资金面会有一定程度的放松，但期望不应该过大，如无新的政策支撑，春节前资金面出现大幅放松的可能性不大，节后虽然通胀会加速下行，但这已经被市场所充分消化，预计对债市的推动不大，反而是年初信贷是否会对债市资金造成较大的"挤出效应"将影响市场未来的走势。 目前收益率扁平化特征非常明显，特别是1-5 年金融债收益率期限利差基本为零或小幅负值，我们认为出现这种局面的原因主要有三个：一是年末5 年以内短端成交量不大，估值难以反映实际供需；二是资金成本维持高位，导致短端下行空间被封锁；三是市场对经济基本面及通胀下行的预期已经基本消化，但对于政策放松，特别是利率政策是否会下行的预期依然有分歧，加上央行有意在央票利率上维稳，导致短端下行的空间严重不足。前两个因素在年末因素过后将逐步消退，但第三个因素则有待政策面的进一步清晰，如果降息短期难以成行的话，我们判断短端收益率可供下行的幅度不会特别大。