上周市场延续盘整直至周末才有所回落。尽管年末因素过去后，资金成本有所回落，但整体收益率并没有下行，依然延续胶着状态。周末央行宣布节前停发央票并择机进行逆回购，令市场心态有所转变，成交量出现放大，但收益率变动主要集中在长端，短端依然维持盘整。我们认为虽然逆回购的出台也将减轻节前资金紧张的氛围，但政策放松力度比之前市场期望的存准率下调明显较轻，且逆回购得益的主要还是以大行为主的一级交易商，即使传导到回购市场上也并不一定会对回购利率造成较大的下行，资金面紧张缓解的程度并不会特别大。 1 月份银行面临的是传统的资金备付及信贷投放高峰期，在财政存款回笼、公开市场到期量过低及外汇占款低迷的共同影响下，资金面难以单靠1-2 次逆回购来进行缓解，收益率依然存在波动甚至反弹的可能性。