在民航局控总量调结构政策严控下，国内核心市场时刻增量有限，2018  年8  月春秋航空国内运力增速趋缓，可用座公里同比增加6.9%，增速较7  月环比仅提升1.5pct。受今年暑假高校放假时间较晚影响，暑运高峰后延，8  月客运需求集中释放，公司国内旅客周转量同比增加8.1%，增速环比提升2.7pct，供需增速差进一步扩大，国内市场供需改善明显，带动国内客座率同比提升1.0pct。
        国际短期承压，客座率环比改善。受泰国普吉岛翻船事件影响，7  月中国赴泰国游客人数同比减少0.9%，暑运旺季公司中泰线客运需求受到一定冲击，国际市场需求短期承压，客座率同比下滑4.4%，但长期影响有限。同时今年4  月份以来，中国赴韩国旅游人数始终保持较高增速，受益于中韩线旺盛客运需求，春秋航空8  月国际旅客周转量同比增加13.7%，增速较7  月环比改善0.5pct，带动国际客座率环比提升2.1pct。
        效率持续改善，提价弹性逐步释放。春秋航空运营效率持续改善，有效摊薄单位成本，2018  年上半年公司单位油耗大幅下滑3.5%，单位扣油成本同比大幅下滑2.2%，不断提升公司收益质量。受益于票价改革政策与收益管理优化持续推进的双重利好，公司单位票价水平自2017  年二季度起同比持续提升。预计受益于7、8  月份暑运旺季航空客运需求的集中释放，国内市场供需改善背景下，公司优质航线提价弹性有望进一步兑现，利好公司收益水平提升。
        投资建议。基于公司：1）国内供需改善，国际长期影响有限；2）运营效率领先，有效摊薄成本；3）票价改革与收益管理双重驱动下，暑运旺季有望充分释放提价弹性，预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.82、2.39  和3.32  元1，对应PE  分别为18、14、10  倍，维持“买入”评级。
        1  估值模型中的  EPS  采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。
        风险提示：  
        1.  供需改善不及预期；
        2.  油价大幅上涨；
        3.  航线补贴大幅减少。