2018H1，公司实现营业收入63.3  亿元/+25%，实现归母净利润7.27  亿元/+31.2%。其中Q2，公司营收同比增长24.4%，归母净利润同比增长36.1%。
        收入端：供给收紧，票价放开，客公里收益大涨。2018H1，由于民航局严控时刻总量，公司飞机引进速度有所放缓，18H1  净增4  架320，较去年同期减少3  架。致使公司运力投入有所放缓，ASK  增速较去年同期下降12.4pct。同时，2017  年12  月民航局《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》已经执行，公司选取了10  条上海出发的商务旅游热门航线上调无折扣公布运价10%，持续进行成熟市场的收益管理优化，致使公司18H1  客公里收益同比大涨11.5%，其中国内、国际、地区分别增长14.78%、6.17%、2.44%。座公里收益亦大涨9%。国际线方面，日韩线的恢复使得公司相应航线客收水平大幅提升。
        成本费用端：精细化管理成效显著。2018H1，公司营业成本55.6  亿元/+20.76%，其中，由于18H1  公司航油采购成本同比上涨15.9%，公司燃油成本同比上涨33.2%，但公司实行节油精细化管理，单位油耗下降3.5%。非油成本方面，公司单位营业成本0.196  元/人公里，同比下降2.2%。主要由于公司严格的成本管控和本期飞机日利用率同比提升1.2%。2018H1，公司单位销售费用同比下降15.9%、单位管理费用同比下降13.3%，由于公司外币资产与外币负债基本匹配，本期在人民币汇率贬值1.2%的情况下，汇兑损失仅393.9  万元，损失金额较去年同期下降34.4%。
        航线结构良好，定增底价提供安全边际。18H1，公司以上海两场为出发或目的地的航线起降架次占比49%，我们预计其一线市场基地上海两场+深圳ASK  占国内约为60%，二线市场基地石家庄和沈阳占比26.7%，扬州+宁波+潮汕等新培育市场占比约为13%。整体航线结构较好，18H1  除新设潮汕基地，其他基地综合收益均显著提升。2018  年2  月12  日，公司完成定增，定增价格为30.09  元/股，与8  月31  日股价接近。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司18-20  年EPS  分别为1.73、2.28、2.87元，9  月3  日股价对应PE  分别为19、15、12  倍。考虑到公司是唯一上市低成本航空公司，进驻北京新机场和票价改革将为公司带来较大裨益。给予公司2018  年行业平均PEG  0.71-0.83，2018PE  21-24  倍，对应合理价值区间36.33-41.52  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：油价大幅攀升、补贴取消、地缘政治影响等。