重点推荐。
        水产养殖业迈入绿色发展新阶段，未来增量确定
        我们认为，中国水产养殖业在经历“黄金30  年”发展期之后，已迈入提质增效、绿色发展的新阶段。密集性环保政策出台淘汰低效产能，叠加养殖水平提升、水产品价格向好等多重因素，水产养殖行业成长的逻辑已转向单位产能提升以及产品结构升级带来整体单价提升。从日韩经验来看，人工水产养殖填补了水产捕捞量下降导致的需求缺口，而水产养殖结构优化、养殖模式升级是水产养殖高效绿色发展的主要动力。考虑未来捕捞量的减少以及特种水产人工养殖量的持续提升，我们测算，2020  年我国水产人工养殖量将达6665  万吨，较2017  年增长幅度达21.5%。特种水产品总量将达882  万吨，较2017  年增长幅度达27.1%，预计2020  年特种水产养殖量占比将达13.2%。
        水产饲料行业因势利导，良性发展市场空间广阔
        我们认为，未来水产养殖必向精细化和生态化发展，水产饲料普及将提速，特别是特种水产饲料。从挪威三文鱼产业经验来看，饲料产品的不断优化以及高端新饲料产品的开发带来的技术升级是其行业成功的关键。当下，我国水产饲料行业也正处于技术升级换代过程中。一方面高端特种水产饲料的持续开发将带动行业规模增长；另一方面，由于环保以及单位成本优势的原因，未来普通膨化料将对颗粒料形成替代。我们测算，2020  年水产配合饲料需求量约为2152  万吨，较2017  年增长9.5%，其中特种水产料需求量231  万吨，较2017年增长36.9%，膨化料需求量为500万吨，较2017年增长58.3%。
        海大集团：蛟龙得水，飞腾升天
        当前我国水产饲料企业进入加速整合阶段，行业整体集中度持续提升。龙头企业依靠产品优势以及完善的销售团队体系将较小型饲料企业更有优势，从而实现市场份额的持续提升。从国内外经验来看，优秀饲料企业可充分带动水产养殖业进步，进而攫取市场份额。海大集团是行业内研发能力突出的企业，其竞争优势体现在卓越产品力铸就的硬实力及综合养殖技术服务打造的软实力上，有望成为行业变革的引领者。2017  年公司水产饲料市占率约12.5%，预计到2020  市占率将提升至18.4%，长期来看其有望提升至30%。
        风险提示：  1.  极端天气影响；
        2.  公司饲料销量不达预期。