业绩增长基本符合预期。公司预计2018  年前三季度实现盈利11.5-14.9  亿元（同比增0-30%）。
        饲料主业高增不改，生猪+财务费用拖累盈利。报告期内，公司饲料主业量利齐升：1）销量：实现饲料销量456  万吨（同比增23%），其中水产料销量同比增长27%、猪料同比增长69%、禽料同比增长9%；2）毛利率：饲料产品毛利率11.86%，同比上升0.26  个百分点。我们估计，饲料主业的盈利增速约28-30%，表观业绩增速低于主业增速的主要原因是：1）生猪养殖业务亏损约6000  万：报告期内公司出栏生猪30  万头（同比增36%），但因猪价下跌的原因，头均亏损约200  元。2）财务费用增长约5000  万：长短期借款增加及利率上涨导致利息支出增加所致。
        继续看好饲料业务增长。短期来看，高位鱼价有望加持水产料景气，自建产能的释放及收购山东大信集团有望带动公司猪料持续放量，禽链盈利的恢复将带动下半年禽料量利齐升。长期来看，水产料中的高端膨化料和虾特料有消费升级、需求增长的逻辑支撑，仍有望维持高增长；鱼料和猪料或面临周期性波动。看好公司饲料销量维持15-20%的复合增速、预计至2022  年销量体量有望增长至2000  万吨。
        风险因素。销量增长不达预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
        维持“买入”评级。公司全年饲料销量仍有望维持高增长，但生猪养殖超预期亏损、财务费用增长或对盈利增速有影响。下调2018  年EPS  预测至0.95  元（原为0.98  元），维持2019/2020  年EPS  预测为1.24/1.53  元。参考饲料行业上市公司的估值水平，对2018  年给予25  倍PE，下调目标价至23.8  元，维持“买入”评级。