公司上半年业绩增长较快，主要因为毛利率、净利率双升，其中上半年公司毛利率达46.5%，较去年同期提升2.71pcts；净利率达11.0%，较去年同期提升1.82pcts,  公司产品结构改善带动盈利能力提升。此外，公司上半年烟机、灶具、燃气热水器零售额市场份额分别同比提升0.47%、0.12%和0.39%，趋势向好。
        地产压力可控，股权激励提振信心。从二季度来看，公司营收17.5  亿元，同比+12.8%，归母净利润2.3  亿元，同比+43.3%。二季度收入增速略有放缓，主要由于去年地产调控和京津经销商减少发货的影响。但受益于产品结构的持续改善，以及公司渠道、新品、百得品牌的拓展，预计在下半年地产承压背景下仍有望维持较快增长，全年业绩有望增长35%以上。此外，8  月公司推出新一轮股权激励，拟授予1071  万股限制性股票，授予条件为18-20  年净利润增速分别不低于30%、30%和25%，收入增速不低于15%、18%和18%。公司此时推出股权激励方案体现管理层对公司经营的信心，亦有望大幅提升管理层经营动力。
        新品类表现较好，燃热+壁挂炉高增长。分品类来看，公司传统产品烟机、灶具保持稳定增长，上半年分别增长11.4%和11.5%，主要受益于均价提升；公司今年重点品类燃热和壁挂炉实现高速增长，分别增长41.0%和213.7%，其中燃热收入已占整体营收的19.2%，为公司贡献较大增量。燃热和壁挂炉的高增长既是受益于行业景气，也来自于公司在渠道、新型号方面的积极开拓。公司积极开拓线下渠道，上半年新建品牌旗舰店137家，总面积达7  万平，终端形象持续改善，同时设立热水器独立专厅60多家，热水器专业化初具成效。
        华帝品牌持续提价，百得品牌认知提升。公司发力双品牌战略，华帝品牌推新卖贵，发力研发和品牌形象，上半年烟机、灶具、燃气热水器均价同比提升5.5%、10.5%和9.3%，增速位列行业第一。百得上半年实现营收8.0  亿元，净利润5443  万元，同比增长37.7%、32.2%，增长快速，这主要受益于渠道改革，品牌认知扩大等。通过旗舰店的建立、“千城万店”升级工程等，百得已经在二三线品牌中建立优势地位，截至上半年已经拥有专卖店1279  家、KA  卖场门店135  家以及网点3549  家。
        风险提示：地产持续低迷；白电龙头加速进入厨电领域；高端新品推出不及预期。
        盈利预测及估值：考虑到三四线城市地产调控趋严以及公司送转股，故调整预计公司2018/2019/2020  年EPS  分别为0.78/0.98/1.22  元（原预测为1.22/1.65/2.1  元），对应13/11/9  倍PE。公司积极推进品牌、渠道优化，虽然短期地产因素或承压，但长期盈利提升趋势向好，维持“买入”评级。