实现归母净利润3.42  亿元，同比增长45.32%。其中Q2  单季度实现营业规模17.50亿元，同比增长12.78%，实现归属净利润2.27  亿元，同比增长43.25%。公司预告18  年1  月-9  月整体归母净利润规模达4.05-4.68  亿元，同比增长30%-50%，业绩表现优异。
        毛利率推动盈利能力提升，改善逻辑继续兑现。受益于高毛利的高端产品占比持续提升，公司18H1  毛利率同比提升2.71pct  至46.55%，其中Q2  同比提升1.42pct  至47.  52%。上半年公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降0.74pct，0.17pct  及0.33pct，费用端管控良好。毛利率的提升结合三费的有效管控，公司改善逻辑继续兑现。公司Q2  单季度净利率提升2.76pct  达12.99%，至上半年净利率同比提升2.09pct  达10.79%。
        烟灶双位数增长，壁挂炉业务快速扩张。分品类看，公司油烟机以及灶具分别实现12.26  亿元，以及8.38  亿元，同比增长11.49%及11.40%，在整体行业承压下仍维持双位数高增。公司燃气热水器业务规模达6.10  亿元，同比增长40.96%，占公司营收比重提升显著，达19.21%。同时公司壁挂炉业务快速扩张，18H1  收入规模达4810  万元，同比增长214%，全年规划建设5  条壁挂炉生产线，落实产能达45  万台/年，积极响应国家煤改气项目。
        渠道改革推进，电商量价齐升增长显著。传统零售渠道上，公司继续推进一二级经销商零售导向转型，打造旗舰店零售商的分销模式，18  上半年新建品牌旗舰店137  家，合计拥有旗舰店358  家，专卖店3346  家，社区网点1314  家，乡镇专柜5700  家，KA  店2210  家。电商渠道实现营业收入7.98  亿元，同比增长59.65%，其中产品客单价同比提升7.58%，倒推销量增速接近50%，量价两端同时提升，增长显著。与此同时，公司工程渠道与中国燃气控股实现战略合作，上半年实现收入规模1.62  亿元。同比增长36.65%，继续推进煤改气工程战略布局。此外公司百得厨卫18H1  实现营业收入8.03  亿元，净利润5443.05  万元，分别同比增长37.69%以及32.20%，继续维持快速增长。
        投资建议与盈利预测。公司经营改善的持续兑现，高端化转型助力量价的持续增长。在棚改政策收紧的外部环境以及京津经销商失联的个例事件催化下，市场对公司成长性产生一定担忧。但我们判断公司内部治理结构完善之下整体战略规划方向明晰，产品端及渠道端仍可双双改善，降本增效下将继续助推利润率继续上提。预计18-20  年EPS  为0.82、1.04  及1.28  元，给予18  年15x-18xPE估值，对应合理价值区间为12.30-14.76  元，给予”优于大市“评级。
        风险提示。终端需求不及预期，渠道库存压力加大。