如果不考虑社保费用影响，推算公司第2  季度净利28.64  亿元，环比增长29%。预计公司第3  季度净利环比明显改善。
        兖煤澳洲：2018  年H1  兖煤澳洲实现净利润18.22  亿元，去年同期净亏损  0.59  亿元，主要源于：1、煤炭价格上涨；2、兖煤澳洲莫拉本二期工程投产以及并购联合煤炭。
        煤炭业务：剔除兖煤澳洲，上半年产量同比增11.4%
        产量：18  年上半年，原煤产量5337  万吨，同比增长46.6%。其中兖煤澳洲2162  万吨，同比增加1372  万吨（莫拉本煤矿井工项目2017  年下半年投入商业运营，联合煤炭2017  年9  月并表），鄂尔多斯能化增加358  万吨或83%（营盘壕煤矿2017  年下半年投产）；第2  季度，原煤产量为2723  万吨，环比增长4.2%。
        价格与成本：  18  年上半年公司吨煤售价539  元/吨，同比上涨6.5%；2  季度吨煤售价529  元，同比增长5.3%，环比下降3.8%。自产煤成本方面：18  年上半年自产煤吨煤成本245  元，同比增7.9%，其中公司本部、鄂尔多斯能化、昊盛煤业、兖煤澳洲分别同比增0.5%、26%、24%、14%。18  年第2  季度自产煤吨煤成本247  元，环比增2%，其中公司本部、鄂尔多斯能源、昊盛煤业、兖煤澳洲分别环比下降5.5%、增长49%、增长242%、下降5.3%。
        预计18-20  年EPS  分别为1.84  元、1.93  元和2.01  元
        公司2018  年的产量增长，主要源于联合煤炭2017  年9  月的并表、营盘壕煤矿逐渐满产（2017  年下半年投产）；预计2019-20  年的产量相对稳定。公司坚持产融结合、估值较低，维持“买入”评级。
        风险提示
        新矿投产不及预期，宏观经济下滑导致煤炭需求低于预期，供给侧改革低于预期，煤炭价格大幅下跌，资产减值风险、商誉减值风险