这对于企业尤其劳动密集型企业来说，可能会明显增加成本负担，严格执行预计将对企业的盈利影响较大。在此背景下，市场对人力资源服务企业科锐国际关注度上升，以科锐为代表的人力资源服务商能否通过灵活用工业务有效帮助企业降低成本？公司社保新规背景下存在哪些利好？
        灵活用工本身具备帮助企业减少人力成本的作用。灵活用工具备减少固定的人力成本、HR费用等作用，在经济增速下行过程中企业会更加注重管理弹性，增加灵活用工的使用。灵活用工在发达国家通常占到就业总额的25%，我国目前劳动力市场发展尚不成熟，灵活用工占比不足10%。灵活用工目前国内市场规模约120亿，行业复合增速约25%，发展潜力大。国内灵活用工格局相对分散，科锐是国内该细分领域的龙头，2017年科锐灵活用工业务收入6.6亿，市占率约5.5%，占公司收入比58%。
        外包业务可帮助企业一定程度上做到合规减负，利好行业需求端。根据《劳动法》规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。但是，如果双方之间不形成常规的劳动合同关系，可以不用缴纳社保。因此企业对内部用人机制进行重新设置的需求预计将提升，企业或将构建如非全日制、劳务派遣、外包等多种用人形式。考虑2012年劳动法新规对劳务派遣进行了重新定义，并且对比例进行限制（人数不得超过10%），因此从逻辑上我们判断，对于提供新型外包业务的人力资源服务商（如科锐）来说，新规将催生更多业务量需求，整个灵活用工行业的渗透率将在短时间内迅速提升。
        合规性是行业最大门槛，也是科锐的优势和机遇。科锐能否帮助企业有效避税？首先，从业务角度，科锐能够给到企业（用人单位）的灵活性主要体现在：用工形式灵活，招聘（组建团队）成本最低，人员管理（尤其是异地）成本最低，辞退成本最优。企业的员工成本通过科锐的平台无法直接降低，但可以大幅节约企业HR部门的费用。其次，科锐在上市之初即经过证监会严格审查，相对未上市的企业，科锐管理更加严格、合法，例如需定期接受稽查部门的审查。根据调研，2017年科锐外包人员平均的社保缴纳基数是7850元，高于一般企业水平。在行业整体趋向于合法、合规的形势下，科锐的业务能力和客户资源远胜于一般人力资源公司，更加确立其与国内外大型企业的长期合作关系。尽管公司目前长尾客户逐渐增多，但在头部客户（如华为、Honeywell等）的业务量占比均在不断提升。
        科锐自身的人工成本会否增加？灵活用工的外包人员主要与科锐签订合同关系，目前人工成本占公司营业成本93%。从具体的操作层面来看，科锐在报价的过程中已经涵盖了对员工社保公积金的缴纳，比如某用人单位需要从业2年左右的工程师（薪酬8000元人月），那么科锐在报价时候会按照8000*1.41*1.2=13500报价，在社保缴纳费率（约41%）基础上加20%提成和风险金。因此，员工薪酬变化或社保费率变化最终将由用人单位承担，公司的毛利始终保持加价的20%部分。  
        风险因素
        经济增长放缓、人力成本上涨过快、商誉减值、人才流动性风险，并购整合的不确定性等。  
        投资建议
        概括来说，社保新规下企业（用人单位）为求做到一定程度上的合规减负，以及提高人力使用效率，或将直接推动对灵活用工业务需求的增加。我们判断，科锐作为该细分领域龙头，既能够享受行业需求快速释放、市场规模迅速提升下的红利，也能够满足大型国有、外资企业合规性的要求，灵活用工业务规模有望继续保持40%+增长，龙头优势巩固。与此同时，公司正加速资源与渠道的快速扩张，积极向二三线城市下沉，加快国际化扩张步伐，通过内生+外延并举的方式扩大市场份额。上半年公司完成对英国Investigo控股权收购，交易对价2200万英镑，并将于下半年并表。考虑收购Investigo，不考虑未来的潜在进一步收购，维持公司2018-2020年EPS预测为0.61/0.79/0.95元，现价对应2019年动态PE  33倍。虽然估值不低，但在社保新规背景下，公司业务预期有望受益带动，短期上涨动能较强，建议积极关注，维持"增持"评级。