分季度来看，公司18Q1/Q2  分别实现净利1515.1  万元/+36.97%，3267.6  万元/+59.5%，净利率分别为4.8%、7.9%，环比提升显著。
        业务规模扩大，灵活用工营收增逾43%。公司上半年主业实现营收7.25  亿元/+36.94%，主要系公司通过技术赋能，大数据和  AI  技术的广泛应用大大提高了三大产品线交付能力，提升大客户复购率，并将业务体系扩展至二、三线城市，提高长尾客户占比。分业务来看，传统猎头业务实现营收1.92  亿元/+27%，毛利率为38.1%/-0.75  pcts，推荐人次保持快增。灵活用工业务实现营收4.28  亿元/+43.32%，毛利率9.46%/+0.98  pcts，一方面为公司派出人员数量增长显著，由17H  约6300  人提升至18H  约8000  人；另一方面公司覆盖领域和专业化提升，人均业务量保持快增。招聘流程外包（RPO）业务收入7376.26  万元/+29.8%；毛利率47.6%/+1.57  pcts。
        公司毛利率微降，费用率基本稳定。18H  公司整体毛利率21.59%/-0.4  pcts，一方面毛利率较低的灵活用工业务占收入比重由56%提升至59%；同时人力资源为劳动密集型产业，人力成本占公司营业成本约93%，业务规模不断扩张以及渠道下沉使得员工人员数量增加。费用端来看，报告期内公司市场费用投入有所增加，研发投入同比提升23.5%，同时产生并购费用约437  万元，销售+管理费用率提升0.4pcts  至12.9%，费用管控良好。
        资源与渠道并举加速扩张，技术驱动业务不断创新。公司目前拥有的高端优质客户资源以及超600  万强大的候选人数据库积累是公司带来长期稳定的业务来源。同时积极向二三线城市下沉，加快国际化扩张步伐，在国内外相继设立93  家分支机构，1800  余名专业招聘顾问，覆盖超过18  个细分行业的多种职能职位。此外，公司通过大数据和人工智能等创新技术的应用，促进企业和人才在职场以外的更多场景深度整合，创造更多交易价值和变现机会，实现多元化业务领域布局。
        风险因素。经济放缓、人力成本上涨过快、商誉减值、人才流动性风险，并购整合的不确定性等。
        盈利预测及估值。公司是目前A  股第一家人力资源上市公司，灵活用工业务增长迅速，细分领域龙头优势不断扩大，未来有望通过内生+外延并举、行业快速增长叠加市场份额提升下延续高速增长。上半年公司完成对英国Investigo  控股权收购，交易对价2200  万英镑，并将于下半年并表。考虑收购Investigo，调整公司2018-2020  年EPS  预测为0.61/0.79/0.95  元（原预测0.56/0.68/0.81  元），对应2018-20  年动态PE  为40X、31X、26X。维持“增持”评级。