18Q2  单季度，营收728.9亿元，同比+12.7%，净利润76.8  亿元，同比+18.9%。公司业绩增速符合预期，主要受益于：1.空调高增长，同比+27.7%；2.公司经营效率提升，尤其是机器人及自动化系统业务毛利率大幅提升9.7pcts；3.冰洗虽然销量疲软，但公司均价快速提升，冰箱提升27.9%。
        产品结构加速升级。公司主要品类市占率提升，根据中怡康数据，空调、冰箱H1  销售额市场份额分别提升1.0pct、0.9pct；同时产品结构升级显著，空调、冰箱产品均价分别提升5.8%、27.9%，洗衣机均价提升21%左右，均高于行业。均价提升显著改善公司业绩，18Q2  毛利率为28.6%，同比+3.2pcts，环比+3.0pcts。与此同时，公司增加销售投入，二季度销售费用率较去年同期+4.3pcts。外汇方面，财务费用为-10.8  亿元（去年同期为5.3亿元），主要因为人民币升值导致的汇兑收益。
        库卡二季度明显改善，东芝聚焦扭亏。上半年，库卡实现收入16.0  亿欧元，同比-11.2%，实现净利润0.5  亿欧元，同比-16.4%；仅看二季度，收入同比-15.4%，但净利润同比+20.8%，环比改善明显。智能制造是公司“双智”的一端，公司重点在于加大库卡中国区业务，已设立合资公司承接库卡中国区瑞仕格、一般工业业务，加强美的的控制权。预计到2024  年，库卡中国在现有2.5  万台机器人产能基础上新增产能7.5  万台。此外，东芝业务通过供应链融合，聚焦经营扭亏，在海外市场实现与美的区域平台整合，自主品牌实现双位数增长，上半年现金流有效改善。
        坚持“双智”战略，开启智能转型。公司收购库卡，布局智能家居、新零售、智能物流后升级为科技集团。当前，公司已经打造出涵盖上游智能化生产、中端智能硬件、下游智能物流，以及工业互联网贯穿上下游的全产业链智能化体系，“双智”战略快速推进。我们认为，公司“双智”战略在开拓公司成长空间的同时有望大幅提升公司经营效率，并且公司也是国内最有可能实现智能化软硬件突破的企业。
        风险因素：原材料成本持续上涨；智能家居产品投放和市场接受度不及预期；中美贸易摩擦加剧影响对美出口；人民币升值冲击公司出口业务等。
        盈利预测及估值：考虑到今年家电行业景气偏弱，公司加大品牌升级力度，调整公司2018/19/20  年EPS  预测为3.16/3.70/4.28  元（  原预测为3.28/3.96/4.65  元，2017  年EPS  为2.66  元）。当前价41.80  元，对应2018/19/20  年13/11/10  倍PE。公司业绩符合预期，空调、冰箱等品牌市占率稳步提升，智能、高端化转型稳步推进。公司系国内智能家居、机器人与自动化龙头，受益行业进入爆发期，且未来全产业链智能化协同值得期待。我们认为，公司合理估值为2018  年20  倍PE，维持“买入”评级。