山东重工集团有限公司是由潍柴控股集团有限公司、山东工程机械集团有限公司和山东省汽车工业集团有限公司共同组建的国有独资公司，现有5  家上市公司，分别为：潍柴动力（2338.hk，000338.sz），潍柴重机（000880.sz），亚星客车（600213.sh）、山推股份（000680.sz）和德国凯傲集团公司。中国重汽集团以重卡业务为主导，下属在中国重汽（3808.hk）和中国重汽济南卡车股份有限公司（000951.sz）。根据第一商用车数据，2018  年1-7  月，中国重汽和潍柴动力子公司陕西重汽分别销售重卡整车12.3  万台和10.9  万台，行业份额分别排名第三、第四，达16.4%和14.6%；若两家整合，合计市场份额达31.0%，将超过一汽（24%）成为行业第一。
        重卡行业竞争格局进一步优化，有助行业估值提升。中国重卡行业前五家合计市场份额持续高于80%，分别为：一汽集团、东风汽车、中国重汽、陕重汽、福田汽车。此轮若能促成中国重汽、陕重汽的整合，行业竞争格局将进一步优化。同时，从发动机供应的角度，潍柴动力将实现对于陕重汽、一汽集团、福田汽车、东风汽车、中国重汽的全供应，真正打造“中国的康明斯”，类比空调中格力、美的、海尔的竞争格局，以及工程机械中三一、中联的全球竞争力，将有助重卡行业的估值提升。
        潍柴1.63  亿美元入股巴拉德，全面布局氢燃料电池业务。巴拉德动力系统（Ballard  PowerSystems，NASDAQ：BLDP）是一家总部位于加拿大的燃料电池生产商，拥有质子交换膜燃料电池材料、膜电极、电堆、模组及系统的核心技术。公司此次与巴拉德展开战略性合作的内容主要包括：（1）潍柴将以约1.63  亿美元收购巴拉德19.9％的股份（溢价15％）；（2）以51%（潍柴动力）：49%（巴拉德）的出资比例成立合资公司，合资公司将向巴拉德支付9000万美元技术转让费，拥有生产巴拉德新一代LCS  燃料电池堆及LCS  相关模组的专有权，应用于中国商用车市场；（3）潍柴和巴拉德承诺在中国制造和供应至少2000  辆商用车燃料电池模组。此次潍柴与巴拉德强强联手是中国燃料电池市场和国际一流技术的互补，中国氢燃料电池行业有望随着此次合作而迎来快速增长期。
        潍柴动力主业盈利优异，为新业务拓展提供坚实基础。公司上半年实现营业收入822.6亿元，同比+13.7%，其中Q2  实现营业收入373.7  亿元，同比+15.2%；公司上半年实现归母净利润43.9  亿元，同比+65.8%，实现扣非后归母净利润41.8  亿元，同比+64.6%。2018  上半年公司销售重卡发动机19.4  万台，同比+8.9%，市占率达28.9%；控股子公司陕重汽销售重卡8.4  万台，同比+14.4%，市场占有率为12.5%。今年上半年，重卡行业累计实现销售67.2万台，同比+15.1%，12\13L  等大排量发动机占比仍保持稳步提升，公司是国内少数具备大排量发动机生产能力的厂商，上半年共销售12\13L  发动机11.4  万台，同比+12.9%，明显高于12L  以下产品+3.7%的增速。
        风险因素
        宏观经济不达预期；重卡行业销量不达预期；海外业务拓展不及预期；与中国重汽整合的不确定性等。
        盈利预测及估值：
        我们维持公司2018/19/20  年EPS  预测为1.00/1.09/1.21  元。当前A  股股价8.00  元，H  股股价8.32  港元，A  股股价对应的18/19/20  年8/7/6  倍PE，H  股股价对应7.1/6.5/5.9倍PE。潍柴是国内重卡发动机龙头，拥有本轮核心的大功率发动机资产；中长期发展战略清晰，牢牢掌握固态氧化物燃料电池、氢燃料电池和天然气发动机三大商用新能源车的核心技术；与中国重汽有望整合打造全球商用车龙头企业，行业竞争格局进一步优化。我们认为，公司合理估值为2018  年15  倍PE，维持A  股和H  股“买入”评级，维持目标价：A  股15.0元，H  股17.8  港元。