此前，公司业绩快报披露上半年净利润区间为39.8  亿-45  亿元，此次净利润位于预告区间的上半部，略超市场预期。公司上半年经营活动现金流为84.8  亿元，同比+78.0%。
        大功率发动机渗透率提高，单台盈利持续提升。2018  上半年公司销售重卡发动机19.4  万台，同比+8.9%，市占率达28.9%，较2017  年的33%有小幅下降；控股子公司陕重汽销售重卡8.4  万台，同比+14.4%，市场占有率为12.5%；子公司陕西法士特销售变速箱52.3  万台，同比+22.4%，市场占有率为75.2%，保持行业绝对领先。今年上半年，重卡行业累计实现销售67.2  万台，同比+15.1%，12\13L  等大排量发动机占比仍保持稳步提升，公司是国内少数具备大排量发动机生产能力的厂商，上半年共销售12\13L发动机11.4  万台，同比+12.9%，明显高于12L  以下产品+3.7%的增速。12\13L  发动机的单品盈利能力预计比中型排量发动机高5000  元左右，产品持续升级给公司今年业绩确定性提供有力保障。
        行业环保升级明确：京津冀地区国III  及以下重卡加速淘汰，预计2018  年重卡销量有望达110  万辆。7  月，重卡行业进入行业淡季，叠加去年高基数影响，7  月行业销售重卡7.7  万辆，同比下降15%。我们认为，下半年行业增速明显放缓，但全年总销量仍有望达110  万辆。下半年国III  以下重卡加速淘汰为重卡高景气带来潜在超预期的可能性：我们估计，国III  及以下的重卡保有量在330  万-350  万辆左右。按照今年5  月召开的全国生态环境保护大会的精神和具体要求：到2020  年底，京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车100万辆以上，对应每年近40万辆的更新需求，环保升级有望为重卡的高景气继续提供有力保障。
        凯傲实现平稳增长。凯傲是潍柴控股的全球领先的叉车及物流解决方案供应商，凯傲上半年实现收入38.74  亿欧元（298.6  亿人民币），同比增长1.9%，实现归母净利润1.48  亿欧元（8.9  亿人民币），同比增长2.1%，增加订单43.09  亿欧元，同比增长11.9%。我们认为，凯傲作为叉车及物流行业的龙头企业，盈利稳定性较高，长期来看有望同公司重卡业务形成合力，有助于公司业绩“去周期化”，提升公司估值中枢。
        风险因素：宏观经济不达预期；重卡行业销量不达预期；海外业务拓展不及预期等。
        盈利预测及估值：  我们维持公司盈利预测至2018/19/20  年EPS  为1.00/1.09/1.21  元。当前A  股股价7.85  元，H  股股价8.33  港元，对应2018/19/20  年8/8/7  倍PE。公司是国内重卡发动机龙头，拥有本轮核心的大功率发动机资产；中长期发展战略清晰，智能物流、液压、氢燃料电池等业务有望实现协同发展。我们认为，公司合理估值为2018  年15  倍PE，维持（A/H）“买入”评级，维持目标价：A  股15.0  元，H  股17.8  港元。