第2 季度公司毛利率为20.6%，同环比分别下降1.1pct、2.5pct，净利率为7.7%，同环比分别上升2.4pct、1.2pct。上半年重卡销量稳定性超市场预期，公司费用率管控较好带来公司业绩大幅上升。
    重卡景气度超预期带动公司发动机销量增长，市场竞争力不断增强
    公司是国内重卡发动机龙头企业，根据公告，上半年公司共销售重卡用发动机19.4 万台，同比增长8.9%，市场占有率28.9%，继续保持业内领先优势。控股子公司陕西重汽上半年销售重卡8.4 万辆，同比增长14.4%，市占率12.5%。我们认为治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清，目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平，未来行业销量稳定性或明显好于11-15 年。此外，公司在下游重卡配套客户方面有重大突破，未来市占率有望进一步提升。
    重卡排量升级明显提速，公司有望享受渗透率、市占率双升的红利
    受益于高端化进程，公司重卡排量升级明显提速。根据公告，上半年公司共销售12/13L 发动机11.4 万台，同比增长12.9%，其中WP13 发动机销售2.2 万台，同比增长6.7%，同时WP9H/WP10H 发动机销售3.04万台，同比增长260.8%。大排量重卡渗透率的提升，将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。
    投资建议
    公司作为重卡发动机领先企业，大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平，目前公司估值反映了对未来的悲观预期。我们预计公司18-20 年EPS 为1.0/1.1/1.2 元，对应当前股价的PE 为7.8/7.2/6.8倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；海外市场经营风险。