公司成本控制出色，净利率同比提升2.7 个百分点
    上半年公司净利率达到9.2%，较上年提升2.7 个百分点，利润率提升来自成本侧的良好控制。上半年公司营业总成本下降1.8%，销售费用下降2.44%，财务费用下降29.4%，销售费用下降来自直营店的数量减少，财务费用下降主要由于公司良好的资金管理。
    Q2 经营指标向好，门店扩张有所提速
    门店扩张：Q2 门店扩张提速，中端酒店占比提升。Q2 季度公司新开店135家，较Q1 季度的84 家有明显加速。公司酒店合计3788 家，中端酒店573家，占比15.1%，直营店939 家，减少24 家，加盟比为75.2%。公司已签约未开业酒店612 家。
    经营数据：Q2 如家经营向好，原首旅经济型酒店表现出色。Q2 季度如家整体RevPar 同比增长5.6%，较Q1 的4.0%增速向好，平均房价增长8.9%，出租率下降2.6pct，房价持续走高成为主要向好驱动。同店方面，Q2 季度如家同店RevPar 同比增长4.3%，Q1 同店RevPar 为2.9%，平均房价增长7.0%，出租率下降2.2%。经济型同店RevPar 同比增长4.1%，中端同店RevPar 同比增长5.0%。首旅的经济型酒店表现亮眼，RevPar 同比增长6.8%，如家的会员导流和PMS 系统对原首旅经济型酒店提升显著。
    投资建议：业绩增速符合预期，酒店龙头保持高增长
    上半年公司业绩符合预期，营业收入受直营店关店影响与上年基本持平，公司凭借良好的成本控制实现净利润和利润率的较好提升。5 月后市场对酒店从乐观转向悲观，我们分拆了三大龙头公司直营和加盟业务收入和盈利，酒店龙头未来的盈利能力提升来自直营店升级和加盟店规模扩张，酒店行业向上的趋势不变，公司作为国内酒店行业龙头之一，成长前景依然值得看好。预计公司18-20 年EPS 为0.84、1.06、1.31 元，对应PE 为23、18、15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济放缓影响酒店经营表现，中端酒店扩展进展不及预期，直营门店改造升级效果不及预期。