2018H，公司实现营业收入同比微涨0.1%，其中油运业务虽然周转量同比增加31.2%，但是受市场运价低迷的影响（VLCC-TCE  均值同比下降73.2%），油运业务收入同比下降4.7%。成本端，上半年燃油成本压力明显增加（380CST  均值同比增长22.0%），同时公司扩大运力规模，燃料费、船员费、折旧费和船舶租费显著增加，导致营业成本同比增长31.1%（增加11.0  亿元）。最终，上半年公司实现毛利率9.6%，同比下降21.3  个百分点，归属净利润为-2.2  亿元，同比下降125.3%。
        外贸油运景气低迷，内贸油运和LNG  业务为盈利安全垫。外贸油运方面，由于OPEC  减产、原油进口需求走弱等影响，上半年VLCC-TCE均值（6001  美元/天）同比下降73.2%，大幅低于我们测算的现金保本点（1.75  万美元/天）和盈亏平衡点（2.85  万美元/天）。报告期内，公司外贸油运营业收入同比下降17.1%，毛利率同比下降39.8  个百分点至-16.4%，毛利同比减少11.7  亿元，为公司盈利恶化主要原因。内贸油运方面，营业收入同比增长20.8%，周转量同比增长20.7%，毛利率虽然同比下降7.0  个百分点，但是依然维持高位（30.7%）。LNG  业务方面，上半年LNG  板块贡献税前利润2.1  亿元，同比增长54.3%。
        2  季度盈利环比下滑。单2  季度来看，公司实现营业收入为27.1  亿元，同比增加14.5%，毛利率为9.2%，环比下降0.8  个百分点。最终，2018Q2实现归属净利润-1.3  亿，2018Q1  为-0.8  亿元。
        周期底部确立，运价修复可期，维持“增持”评级。油运行业周期底部确立，随着OPEC  增产启动、美国原油出口增加，叠加Q4  旺季临近，运价有望逐步修复。预计公司2018-2020  年的EPS  为0.03  元、0.49元和0.64  元。当前公司PB  估值为0.6  倍，处于历史低位，安全边际充分，左侧积极布局。
        风险提示：  
        1.  原油进口需求恶化；
        2.  OPEC  增产、美国原油出口不及预期。