其中，内贸油运和LNG 业务毛利率较高且收益相对稳定，为公司提供盈利“安全垫”；外贸油运业务周期性较强，随着油运市场底部复苏，有望成为公司利润增量的主要来源。
    外贸油运：复苏确定性较高，利润高弹性待现
    我们在深度报告《势能理论：蓄势而起，沉潜而跃》中提出了基于大宗商品产业链的海运行业分析框架——势能理论，而油运行业是势能理论的典型运用场景。目前，油运行业周期底部确立，而油价攀升至高位，意味着产业链中积蓄了较多的势能（原油供需缺口较大），后续随着OPEC 增产开启、美国原油出口激增，“商品增产—海洋运输”机制启动，将直接提振油运需求，运价有望大幅反弹。并且，短期来看，美国制裁伊朗生效时间（11 月4 日）与油运旺季重合，VLCC 供给压力有望显著缓解，运价向上弹性增强。公司为全球油运龙头，未来随着外贸油运市场底部反弹，盈利弹性将有所体现。
    内贸油运：龙头地位凸显，收益贡献稳健
    内贸油运市场竞争格局稳定、运价波动平缓，市场需求有望维持稳健增长。公司目前为内贸原油和成品油运输市场龙头，预计未来几年公司内贸业务利润稳定：2018-2020 年内贸油运业务预计每年贡献归属净利润7~8 亿元左右。
    LNG 海运：海上运输国内领先，船队扩张提升收益
    受益于全球能源消费结构优化、中国LNG 进口量快速增长等因素，未来几年LNG 海运需求有望维持快速增长。从商业模式看，LNG 海运以长期合同为主，且毛利率较高，随着公司在建船舶陆续交付，利润贡献稳步增长：2018-2020 年LNG 业务预计分别贡献归属净利润为2.6、4.1 和5.8 亿元。
    投资建议：安全边际充分，向上弹性待现
    油运行业周期底部确立，运价有望逐步修复。公司是油运行业龙头，盈利对运价的弹性较大，后续或将显著受益于油运行业上行周期开启。预计公司2018-2020 年的EPS 为0.03 元、0.49 元和0.64 元。当前公司PB 估值处于历史3%分位，安全边际充分，维持“增持”评级。
    风险提示： 1. 原油进口需求恶化；
    2. OPEC 增产、美国原油出口不及预期。