低成本、优质的产品始终是公司业绩的保证
    上半年公司锂精矿收入11.51 亿元，同比增23%；锂化合物及衍生品收入21.38 亿元，同比增44%，同期碳酸锂价同比增16%，我们推测LCE 量增24%；量价齐升，业绩增长。公司Q1 实现归母净利6.6 亿元，Q2 为6.49亿元，环比降1.7%；公司预计Q3 净利为3.51-5.71 亿元。公司季度业绩环比下滑，主要因为锂价下跌（百川碳酸锂Q2 环比Q1 跌10%，Q3 环比Q2跌25%），但由于公司产品优质且以长单为主，其价格并不会随市场价大幅波动，加之公司成本优势明显，故业绩波动较小。另外，上半年公司经营性现金流净额为18 亿元，同比增54%，资产负债率39.6%，财务良好。子公司文菲尔德实现净利5.89 亿元，江苏天齐4.58 亿元，射洪天齐3.67 亿元。
    泰利森锂矿储量增加，氢氧化锂产能即将释放
    公司半年报披露了泰利森最新资源情况，截至18 年3 月31 日，格林布什锂矿储量1.331 亿吨，LCE 为690 万吨，氧化锂品位2.1%，储量较之前增加，但平均品位有所下滑；同时预计到21 年泰利森化学级锂精矿产能增至180 万吨/年。另外，澳洲一期“年产2.4 万吨电池级氢氧化锂项目”累计投入金额13.88 亿元，完工比69%，预计18 年底投产运营；二期2.4 万吨累计投入4.01 亿元，完工比24%，预计19 年年底竣工。
    投资建议
    结合公司产能扩张和行业分析，不考虑SQM 股权收购，预计公司18-20年EPS 分别为2.16、3.19 和4.15 元，对应当前股价PE 分别为18、12 和9 倍，考虑公司锂行业龙头地位和未来产能释放，维持“买入”评级。
    风险提示：锂价回调；新建项目进度低预期；股权收购导致费用增加。