毛利率提升，现金流持续提升：公司锂精矿业务营收11.51亿元，同比增长24.8%，占总营收35%，相比2017年底毛利率提升4.39 pct至76.16%；衍生锂产品业务营收21.38亿元，同比增长44%，占总营收65%，毛利率保持稳定，为70.58%。公司管理费用1.36亿元，同比增加35.56%，主要是由于购买SQM股权及拟发行H股项目中介费用；财务费用1.32亿元，同比增加1732.08%，是借款增加利息支出及汇兑损失增加所致。经营活动产生的现金流量净额18.08亿元，同比增加54.35%，主要是盈利能力的改善带来的。
    锂精矿和锂衍生品业务产能持续扩大：公司是世界第二大以及亚洲最大的锂生产商，按照2017年产量计算，控股泰利森旗下的格林布什矿场产量约占全球锂矿产量的29%。锂精矿方面，2017年3月，泰利森二期化学级锂精矿扩产60万吨，预计2019年二季度达产；2018年7月，公司扩产三期泰利森化学级锂精矿60万吨，预计2020年达产，最终形成化学级锂精矿180万吨和技术级精矿14万吨产能（折合约26万吨LCE），有力地保证了下游的需求。锂衍生品方面， 2017年年末产能约3.48万吨（未折算为碳酸锂），未来持续扩张产能。其中碳酸锂方面，拟建的遂宁2万吨碳酸锂项目正式开工的前期准备已接近尾声；氢氧化锂方面，澳大利亚合计4.8万吨电池级氢氧化锂项目正在建设中，预计其中2.4万吨在2018年四季度达产，剩下的2.4万吨在2019年二季度达产。随着公司产能的陆续释放，将为公司带来业绩增量。
    收购SQM股份，产业链外延布局：公司2018年5月17日与Nutrien集团订立股份购买协议，以自筹资金约40.66亿美元购买其持有的SQM约23.77%的股权，交易完成后公司持有SQM 25.86%股权，成为其第二大股东。至此，公司资源端延伸至盐湖锂，未来将形成锂矿石+锂盐湖的资源布局。未来全球锂资源的需求增量将主要由电动汽车贡献，尤其是目前中国市场锂需求中电池领域占比较多，2017年国内正极材料消耗碳酸锂约11万吨，同比增长52.14%，公司在锂资源端有绝对的行业地位，未来新能源汽车行业的发展将对公司业绩增长形成有效支撑。
    盈利预测：根据公司半年报情况和未来扩产进展，我们预测公司2018-2020年实现营收67.82/85.74/106.18亿元，实现净利润25.47/34.38/41.17亿元。对应EPS分别为2.23、3.01、3.60元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司19-20倍估值，合理价格区间为42.4-44.6元。维持公司“推荐”评级。
    风险提示：钴等金属价格下跌超预期，下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。