公司业绩符合我们此前预期，公司作为锂行业龙头，拥有优质的锂矿资源，锂精矿和锂盐产能中长期有望持续提升，预测18-20 年EPS 为1.99、2.02、3.26 元，维持公司“增持”评级。
    锂产品销量与毛利率同比提升，管理和财务费用增加影响利润
    根据中报，受益于销量和单价的提高，上半年锂产品盈利有所增长，产品综合毛利率同比增加3.9 个百分点。其中，锂精矿销售收入同比增加23.32%，毛利率提高3.29 个百分点；锂化合物及其衍生物销售收入同比增加44.40%，毛利率提高4.62 个百分点。公司上半年管理和财务费用分别同比增加0.36 和1.25 亿元，利润受到影响，主要由于购买SQM 股权及拟发行H 股项目中介费用增加，以及借款增加利息支出及汇兑损失增加。
    多地锂盐产能持续扩张，产品类型和规模提升中
    据中报，公司在现有锂盐基地产能利用率提升的基础上，继续稳步推进澳洲电池级单水氢氧化锂项目的建设，竣工后年产能达到4.8 万吨；为扩大电池级碳酸锂的产能，公司将在遂宁市建造年产能2 万吨的工厂。公司同时计划扩大重庆金属锂的产能，为固体锂电池发展做准备。若各个项目顺利投产，我们预计19-20 年公司产能将实现大幅提升带来锂盐规模的大幅增长，至2020 年公司锂盐产能有望超过10 万吨，带动业绩增长。
    泰利森三期工厂建设筹划中，拟布局海外优质盐湖资源
    公司控股的泰利森拥有优质锂辉石矿，于2017 年3 月启动了“化学级锂精矿扩产”项目，公司预计达产后锂精矿产能将增加至134 万吨/年；据中报，18 年7 月董事会批准建造第三座化学级锂精矿生产工厂，公司预计2020 年第四季度竣工试产，最终将锂精矿产能提升至约195 万吨。18 年5 月，公司公告称拟购买海外盐湖企业SQM23.77%的股权，收购事项正在推进中。我们认为，公司通过扩建和收购等措施，有望持续提升对锂资源的掌控力。
    锂行业龙头稳步增产，维持公司“增持”评级
    由于18 年7 月以来锂供应过剩加剧，价格出现持续下跌，出于谨慎考虑下调产品价格假设。预计公司18-20 年收入为63.61、69.51、110.21 亿元，归母净利润为22.75、23.12、37.28 亿元，较此前预测调整幅度为-14.63%、-34.82%、-19.06%，对应当前PE 为19、19、12 倍。参考可比公司18年Wind 一致预期的PE 估值平均水平17 倍，由于公司资源水平和产能规模领先行业，给予一定估值溢价，给予公司18 年PE20-22 倍，对应调整目标价区间至39.80-43.78 元（前值为58.25-65.24 元）。维持公司“增持”评级。
    风险提示：碳酸锂价格下跌；矿山和锂盐项目进度不及预期。