（1）泰利森旗下的西澳格林布什矿山为全球储量最大、品位最优的硬岩锂矿项目之一，由天齐、美国雅保分别持股51%和49%，目前具备60 万吨优质化学级锂精矿（下游锂化工）、14 万吨优质技术级锂精矿（下游玻璃陶瓷）年产能，主要内部配套供应两大股东。（2）泰利森二期在建年产60 万吨的化学级锂精矿，资本开支约3.2 亿澳元（由泰利森自筹），有望2019年二季度投产，建成后泰利森的化学级总产能将扩大至120 万吨/年、化学级加上技术级的锂精矿总产能将扩大至134 万吨/年。（3）本次推进的泰利森三期计划打造第三座独立的破碎和选矿设施，目标在2021年将化学级锂精矿的年产能再度扩大60 万吨至180 万吨/年，并为后续进一步的潜在扩产做好基础配套；选矿厂选址仍位于格林布什，资本开支概算5.16 亿澳元（由泰利森自筹），规划于2020 年四季度竣工试车。
    . 泰利森三期扩能之基础、必要性及比较优势？（1）截至2016 年9 月末，格林布什的矿石资源总量约1.65 亿吨、折约833 万吨LCE，扩能基础坚实。（2）天齐计划2020 年在江苏、四川及西澳奎纳纳合计建成10 万吨LCE 的锂化工年产能；同时美国雅保在四川、江西的氢氧化锂产能2019 年也将达到3.5 万吨LCE，并规划在西澳Kemerton 建设一期4 万吨LCE/年的锂化工产能；泰利森三期达产后，年产180 万吨锂精矿将对应近24 万吨LCE 的碳酸锂/氢氧化锂，可满足未来3-5 年天齐、雅保的精矿原料需求。（3）相比其余锂矿，泰利森在资源量、品位、物流等方面独具优势，且选矿工艺成熟，成本和品质优势显著。
    . 我们判断：（1）泰利森推进三期扩能再次证明公司的内生成长性，加上对SQM 23.77%股权的收购，2020-2025 年天齐锂业有望持续巩固其市场份额以及成本竞争力。（2）锂化工的盈利或将迎来分化，更看好具备优质资源，并拥有规模、成本和工艺优势的龙头供应商。（3）维持公司“增持”评级；暂不考虑受让Nutrien 所持SQM 23.77%股权的影响，预计公司2018-2020 年eps 分别为2.56 元、3.24 元、3.79 元。
    风险提示：
    1. 全球电动化推广进程不达预期、供给释放导致锂盐价格大幅回落；
    2. 海外经营及法律风险、项目建设进展不达预期、汇率风险以及全球地缘、宏观基本面风险等。