严格控制费用 三费费率下降
    公司上半年销售费率、管理费率和财务费率分别是31.47%、14.50%和-0.15%，三费费率合计45.81%，较去年同期下降0.80pct，其中：销售费率、管理费率和财务费率分别增长-1.95pct、-0.98pct 和2.14pct，财务费主要是由于汇兑损失的增加，而销售费率和管理费率下降明显，公司整体费用控制严格。
    IRO 并表 毛利率同比下降
    公司上半年毛利率68.71%，较去年同期下降3.43pct，IRO 服饰于去年4月并表，IRO 服饰毛利率显著低于公司其他品牌毛利率，因此公司整体毛利率较去年同期有所下降。
    运营管理体系成熟 库存管理效率提升
    公司6 月末存货账面价值4.59 亿元，较去年同比增长20.65%，而存货周转率从去年同期的272 天下降到235 天，公司强大的信息化管理系统能够及时记录和掌握货品的零售与库存情况，产品反应周期压缩至8 天以内，提升了运营效率。
    投资建议
    未来六个月 给予“增持”评级
    我们认为，公司通过自主品牌的建设和兼并收购，目前拥有5 个高级时装品牌并满足不同定位覆盖各个细分市场需求，通过整合品牌协同资源，提升公司运营效率，贯彻渠道优化，推动品牌内生性增长。我们预计公司18、19、20 年EPS 为1.11 元、1.40 元和1.74 元，PE 分别为15.83倍、12.57 倍和10.51 倍，未来六个月，给予“增持”评级。