投资要点：
        维持增持评级：维持  2018-2020年  EPS为  1.11、1.33、1.60元，增速分别为24%、20%、20%。考虑到公司具备培育发展品牌的卓越能力，后续或有持续的新品并购，目标价25.94  元，维持增持评级。
        净利润超预期，多品牌同发力，协同效应显成效：18H1  实现收入10.81  亿元，同比+39.15%；归母净利润1.61  亿元，同比+32.28%，利润增长稳健。ELLASSAY  收入4.46  亿元（yoy+14.87%），继续加强店均质量提升单店效益，收入口径同店同比+19.17%，直营店月店均销售额同比+14.72%。Ed  Hardy  同比增长26.42%至2.47  亿元，净开店24  家，保持强势增长。Laurel、IRO  收入同比增长26.81%和150.79%，Vivienne  Tam  国内业务仍处起步期。新品逐渐发力，有望成为收入增长主要引擎。百秋电商收入同比+69.47%，持续向好。
        渠道结构优化，经营效率提升，净利率表现平稳：新品占比提升，18H1毛利率68.71%同比下降3.43pct，净利率维持稳定，主要系渠道优化导致商场费用率和装修费用率的下降，及资产减值情况的改善。
        应收账款和存货周转效率提高，预付账款走高，H2  经营预期乐观：经营活动现金流量净额为1.79  亿元，同比+25.42%，主要来自存货和应收账款周转改善，H1  销售提高使存货周转天数同比减少37.5  天，应收账款周转天数也小幅降低。基于对秋冬季销售的乐观预期，加大备货力度，预付账款较去年同期提高159.97%，下半年销售增长可期。
        风险提示：多品牌运营管理风险，销售不及预期风险。