其中2018Q2  收入/净利润分别同增15.77%/31.39%。从盈利能力看，2018H1  公司毛利率同降3.43PCTs，主要系低毛利的IRO  并表及主品牌毛利率同降2.25PCTs（受人工成本提升影响）所致。公司管理费用率/销售费用率分别同降0.98/1.95PCTs，主要系IRO  并表及营销费用等下降所致；财务费用率同增2.13PCTs，主要系汇兑收益同降1234  万元所致；存货优化、应收账款较年初大幅减少使得资产减值损失下降899  万元，所得税率微降0.13PCTs（2018Q1IRO  并表致税率提升5.67PCTs，2018Q2  股权激励解禁、员工个税冲减所得税致税率同降7.72PCTs）。综合导致各公司净利润率下降0.67PCTs  至17.13%。
        主品牌内生持续高增，多品牌培育持续推进。主品牌产品提升效果明显、经营效率持续提升，2018H1  实现收入4.46  亿元、同增14.87%。其中，主品牌月店均销售同增10.30%、直营同店同增8.49%，表现出色；期末门店较期初净减少10  家至312  家。Ed  Hardy  持续优异表现，实现收入2.47  亿元，同增26.42%，其中直营同店同增约18%，期末门店较期初净增17  家至165  家（主品牌/X  分别130/30  家左右）。LAUREL  实现收入5225  万元，同增26.81%，期末门店较期初净增5  家至35  家。IRO  实现收入2.44  亿元，大陆地区已陆续在上海港汇/北京SKP/南京德基等核心地段开设8  家门店。VIVIENNE  TAM  实现收入267  万，已在北京王府井/深圳益田等地开设3  家门店。百秋经营提升、品牌日益丰富，2018H1  收入同增69.47%，实现净利润2166  万元，同增26%（主要是办公/仓储/信息化投入增长）。
        展望2018  年：多品牌齐头并进，新品牌逐渐盈利。2018  年公司各品牌内生&外延持续推进，助力公司业绩持续增长。主品牌产品无龄化/个性化提升明显、VIP  管理持续改善，同店望延续出色表现，预计全年收入望实现双位数增长。  Ed  Hardy  主品牌外延&内生同步推进（预计全年净增20+家门店）、X  快速扩张实现（预计全年净增门店50  家左右），预测2018  收入维持20%+增长。Laurel店效望继续提升、门店规模不断扩大（预测全年净开店10  家左右），有望逐步实现盈利。IRO  海外发展有望助力业绩稳中有增、大陆业务不断发展（预计全年净开店15  家左右）。百秋品牌矩阵持续拓展、已有品牌延续增长，GMV  望再次冲击翻倍。
        营运持续改善，现金流充沛。2018H1  公司存货周转天数同比减少38  天、应收账款同比减少2  天，经营持续改善。2018H1  公司实现经营性现金净流入1.79亿元，高于当期净利润，同比增长25.42%，现金流充沛。
        风险提示。1.  服饰消费低迷，2.  多品牌发展不及预期。
        盈利预测及估值。公司国内领先的时尚品牌集团，看好旗下多品牌迭代发展推动业绩持续增长。维持公司2018/2019/2020  年EPS  预测1.12/1.35/  1.63  元，现价对应2018/2019  年PE15/13  倍，维持“买入”评级。