2)2018Q2 收入5.1 亿元，同比增长15.8%，归母净利润同比增长26.7%至8899 万元，维持较高增速。Q2 较Q1 的利润增速放缓，主要由于IRO 品牌业务体系调整增速放缓所致。
    主品牌表现稳健，自有潮流品牌高速增长，新兴品牌表现亮眼，多品牌战略推进有条不紊。1）主品牌ELLASSAY 盈利能力强，增长稳健。2018H1 ELLASSAY 品牌收入同比增长14.9%至4.5 亿元，毛利率达71.3%，净关店10 家，结构调整关闭低效店，品牌月店均销售额同比增长10.3%，直营店同店同比增长8.5%，继续彰显不凡品牌力。2）潮流品牌Ed Hardy及Ed Hardy X 加速扩店，增速强劲。2018H1 Ed Hardy 收入增长26.4%至2.5 亿元，毛利率为72.6%，净增门店23 家，借力著名影星吴奇隆，不断提升品牌影响力。3）LAUREL 品牌凭借超强盈利能力延续高增速。2018H1 LAUREL 品牌收入同比上升26.8%至5225 万元，毛利率高达82.9%，拥有强大盈利能力，新开5 家店。4）新品牌IRO 及VIVIENNE TAM 持续扩店提升品牌力。公司持续扩店2018H1 IRO 及VIVIENNE TAM 各净增3 家门店，且品牌毛利率不断提升，18Q2 IRO 及VIVIENNE TAM 毛利率分别较18Q1 上升11.4pct 及18.6pct。
    净增门店18 家拉升线下销售占比，直营、分销双管齐下增速喜人。1）2018H1 净增18 家至551 家实体门店，线下销售占比走高。2018H1 公司线下销售收入同比增长37.5%至9.5亿元，受实体门店增加驱动，线下销售占比升至95.4%。线下正价新货毛利率较高，达70.9%，远高于线上的53.7%，线下渠道的不断加强有利于进一步巩固提升公司盈利能力。2）2018H1净增18 家至551 家实体门店。2018H1 公司继续扩店，直营、分销渠道分别净增门店7、11 家。直营渠道收入同比增长24.6%至5.7 亿元，分销渠道收入同比增长59.3%至4.2 亿元，体现不俗线下渠道运营能力。3）代运营百秋持续高速增长，2018H1 收入同比增长69.5%。
    公司毛利率略降，控费情况良好，资产质量明显改善。1）毛利率略降至68.4%，仍然维持高位，净利率基本持平。公司2018 H1 毛利率同比下降3.43pcts 至68.7%，主要由于报告期内公司对IRO 新品牌重新划分业务体系，致使品牌盈利能力受影响，但18Q2 相比18Q1已有所改善。销售费用率与管理费用率分别下降1.95/0.98pcts，费用控制良好，最终净利率基本持平为17.1%。2）周转率提升，经营性现金流向好。2018H1 公司应收账款、存货周转率分别同比上升0.15、0.11pct，本期经营活动现金流为1.8 亿元，较之去年同期增加3626 万元，主要由于销售额增加及公司新收购品牌并表所致。
    公司持续推进“中国高级时装集团”战略，主品牌持续稳健增长，收购品牌强劲表现驱动业绩高增长，同时百秋电商助力公司线上运营能力增强，打造中国高级时尚圈的目标坚定，维持“增持”评级。公司收购国际品牌丰富产品细分，覆盖多样化需求，多品牌集团战略推进有条不紊。我们维持原盈利预测，预计 18-20 年归母净利润分别为3.75/4.66/5.67亿元，对应PE 分别为15/12/10 倍，维持增持评级。