评论：
    “聚焦两广，全国扩张”，全年药店增速有望加快。公司上半年门店扩张增速加快，新增门店449 家（较17 年末门店同比增长+15%，下同），已接近去年全年新开店的576 家。自建门店332 家（+11.1%），收购门店117 家（+3.9%），关店30 家，净增门店419 家。截止报告期末，公司门店总数为3404 家。并购方面17 年年末并购未确认门店较多，18 年上半年预计集中确认超100 余家，其中包括江西赣州华尔康等区域大中型药店连锁。预计下半年公司并购将持续保持快速增长，进一步夯实河南、江西、广东等区域优势地位，利用上市后募集资金快速实现“自建+并购”的外延扩张。
    门店平效略下滑，行业短期阵痛不改长期利好。平效方面，大参林18 年上半年较2017 年坪效有所下降，其中华南地区平效由2940 元/平方米下滑至2731元/平方米。我们预计与医药零售处方药政策趋严有关。随着医改政策逐步趋严，医药零售行业将进一步提高监管，处方药等销售预计短期有所下滑。但短期业绩影响不改长期利好。上半年4 月广东省分级分类政策落地，预计18 年下半年具体措施将进一步落实，区域龙头大参林有望享受政策优势，进一步扩大广东省市场份额，实现客单价和客流量的提升。
    可转债融资实现业务拓展，经营效率持续改善。公司预计发行可转债，计划融资不超过10 亿元，资金用于运营中心建设、中药饮片基地建设、直营门店的建设。可转债的发行将有效降低公司融资成本，提高公司经营效率，为公司业务拓展做好铺垫。经营效率方面，报告期内ROE（摊薄）实现10.26%，预计全年ROE 实现20%，资产周转率实现50.34%，存货周转率1.36 次。期间费用方面，销售费用率27.11%，较17 年25.91%提升了1.2%，预计与配置执业药师导致人员成本提升有关，另外房屋租金提升也带动了销售费用提升，管理费用率及财务费用率持平，分别为4.37%及0.36%。
    盈利预测、估值及投资评级：我们持续看好医药零售板块的配置机会，大参林作为“布局两广，全国扩张”连锁龙头，外省市场已具备规模优势，预计18年全年业绩有望保持平稳增长。我们预计18-20 年归属于母公司净利润分别为5.77/7.24/9.15 亿元，对应EPS 分别为1.44/1.81/2.29 元/股，对应PE 分别为33/26/21 倍。此前预计18-19 年EPS 分别为1.43/1.66 元/股，因门店增速提升上调预测业绩。维持“推荐”评级。
    风险提示：外延扩张风险，社保费用提升风险