点评：
    1）毛利率大幅提升拉动业绩倍增。公司披露半年报，上半年营收151 亿/+19%，归母净利润24 亿/+108%。主要是结算面积（126 万方/+38%）大幅提高带动营收上涨，结算均价（10317 元/平/-15%）由于结构性影响有所下滑。上半年净利润实现倍增，主要原因：1）报告期内公司房地产业务毛利率为38.2%，较上年同期大幅增加8.7 个PCT，盈利能力增强；2）少数股东损益占比从29%下降至20%，投资收益+73%，带动业绩进一步增长；3）报表口径所得税率从22%下降至13.2%。截至2018 年末公司预收账款579 亿/+110%，未来业绩锁定性较强。
    2）销售迎来边际改善，拿地积极进取。2018 年上半年，公司实现销售面积376万方/+0%；实现销售金额631 亿元/-10 %。销售金额同比下降一方面由于核心城市受限证、限签政策影响，上半年新取证及新推货资源较少，另一方面由于公司推盘节奏安排，上半年推盘量占全年比重较小。需要关注的是，下半年随着公司推货节奏加快，7 月公司实现单月销售面积58 万方/+36%；实现签约金额138亿/+74%，未来销售增速回升有望维持。报告期内，公司共获取了48 宗土地，总投资额约569 亿元（权益比例48%）/+121%，新增土储约557 万方（权益比例50%）/+25%。同时，公司坚持了合理布局，深耕一线城市及强二线城市，一线、二线和三四线城市的总投资额占比分别为26%、54%和20%。截止报告期末，公司已进入了全国50 个城市，土储建面约4100 万平方米（权益55%），估算未售面积约3000 万方（对应5100 亿货值），静态观测可供销售3 年左右。
    3）公司财务结构良好，加速扩张导致净负债率提高。截至报告期末公司整体平均融资成本4.79%，较2017 年小幅提升23 个BP，仍低于大多数主流地产开发企业。净负债率74%，较2017 年末提升26 个PCT，在土地溢价率下降的大环境下，适当提升杠杆水平符合公司的规模诉求。在手现金203 亿，对即期有息负债的保障倍数为1.78，充裕的现金流有利于公司在土地市场保持积极投资节奏。
    维持"强烈推荐-A"投资评级。2018年是金地集团成立30周年，作为老牌房地产龙头，公司在2017年重启加速扩张步伐，快速实现土储扩充（尤其是A股平台），当前可售货值充足，叠加融资成本端优势及充足的加杠杆空间，未来发展有望提速。预计公司2018-2020年EPS分别为1.96、2.37和2.62元，对应PE分别为4.6X、3.8X和3.5X，目前市值较RNAV折价近40%，股息率7.6%（根据2018 EPS*2017年分红率），安全边际显著；维持"强烈推荐-A"的投资评级，目标价15.7元/股（对应2018PE=8X）
    风险提示：销售规模增长不及预期，股权结构存在不确定性。