业绩高增长主要是由于房地产业务的结算金额大增，同时结算项目的毛利水平也上升至38.6%，较去年同期上升了6.8 个百分点，创历史新高。截止至2018 年上半年公司的预收账款已达702 亿元，亦创历史新高，为公司未来两年提供了充足的可结算资源。
    坚持布局核心一二线城市，维持高强度拿地策略。2018 年上半年公司实现销售金额631 亿元，同比下降10.3%。销售金额同比下降主要由于受两限政策影响造成新推货资源较少。在此背景下，公司加大现金流管理力度，2018年上半年销售回款率超过80%。2018 年上半年公司新增48 宗土地，合计约557 万平方米。对应土地总投资额约569 亿元，其中一二线城市占比80%。2018 年上半年公司拿地强度（土地投资额/销售金额）继续上升至90%，较2017 年的71%上升19 个百分点，仍然维持着逆市高强度拿地的投资策略。
    净负债率稳中有升，融资成本优势明显。2018 年上半年公司加大土地投资同时有息负债规模有所增长，净负债率上升至70.0%，但仍然维持在行业较低水平。2018 年上半年，公司完成了80 亿元公司债、40 亿元超短融、35亿元中票的发行，各融资渠道均保持畅通。截止至2018 年6 月，加权平均融资成本仅为4.8%，较2017 年底微升0.2 个百分点，融资成本优势巨大。
    财务预测与投资建议
    维持增持评级，维持目标价11.97 元。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.71/1.98/2.35 元。可比公司2018 年PE 估值为7X，我们给予公司2018年PE 倍数7X，对应目标价11.97 元。
    风险提示
    房地产销售规模不及预期。
    布局城市调控政策力度超预期。
    土地储备的拓展不及预期。
    低权益占比项目可能导致盈利不达预期。