收入保持良好增长，归母净利增速慢于利润总额增速，主要由于母公司和武汉苏泊尔炊具公司高新技术企业资格尚在认证中，税率相较之前由15%转为25%，我们认为，公司大概率完成高新技术的认证，完成后税率将转回并追溯调整。
    公司预计1-9 月归母净利累计同比增长0-30%。
    内销收入快速增长，带动整体收入保持良好增长
    分产品，2018H1 炊具收入 28.3 亿元，同比增长 22%，厨房小家电收入 59.7 亿元，同比增长 27%，小家电业务收入增速略快于炊具。
    分地区，2018H1 内销收入 68.8 亿元，同比增长 32%，外销收入 19.7亿元，同比增长 7%，受益于国内小家电消费升级，公司内销收入增速显著快于外销。
    持续受益于消费升级，品类扩张、高端市场的发展值得期待
    苏泊尔在厨房小家电市场地位继续提升，具体来看：1）线下：电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机、搅拌机、榨汁机、煎烤机、慢炖锅等9 大主要品类合计的线下市场份额同比提升1.7 个百分点；2）线上：据奥维云网，以上9 大品类合计线上市场份额提升3.4pct，增速领跑行业。
    我国小家电行业进入消费升级新阶段，苏泊尔作为市场份额第二的龙头，竞争优势明显，将长期受益于消费升级所带来的量价齐升。同时，未来公司在品类扩张、高端品牌布局方面，也将为公司持续贡献增长动力。
    投资建议
    我们预计消费升级趋势持续，且厨房小家电行业集中度持续提升，同时海外市场复苏，收购上海赛博以后，海外代工订单增加。根据以上假设，我们预计2018-20 年公司归母净利分别为16.1、18.9、22.0 亿元，同比分别增长23.3%、17.3%、16.5%，最新收盘价对应2018 年25.8xPE，考虑到公司的龙头地位，未来业绩增长确定性高，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；高端业务发展不顺利；多品类业务发展不顺利。