观点：
    产品价格上涨为公司营收增加主要原因
    2018年H1，公司TFM铜、钴业务实现产量8.4万吨、0.90万吨，同比增长-23%、23%；铜钴产品国际市场价格分别同比增长21.38%、56.03%。同期，公司实现钼、钨产量0.80万吨、0.57万吨，同比增长-2%、1%；而钼钨相关产品国内价格上涨约44%。受单价上涨驱动，铜钴和钼钨业务分别实现营收84.66亿元、23.37亿元，同比增长25.22%、35.03%，占总营收比例60.59%、16.73%。铜钴、钼钨为公司营收增长的主要贡献业务。
    下游新能源汽车维持高速增长，钴价下行空间有限
    2018年4月以来，钴价下跌约30%，但是基于以下原因，钴价下行空间有限：1）下游需求旺盛态势不改。新能源乘用车未来会维持高速增长的态势，三元材料未来3年CAGR为28%；2）供应端仍存在不确定性因素。钴矿集中度很高，国际钴矿巨头为了控制价格下跌可能延缓产能释放速度，甚至囤货惜售。
    结论：
    受供需影响，公司主营产品单价2018H1出现较大涨幅，其中，钴、钼、钨相关产品价格涨幅高达50%左右。销售单价的上升带来公司营收和净利润大幅增长。预计公司2018年-2020年营业收入分别为309.40亿元、369.74亿元和401.79亿元，归母净利润分别为53.05亿元、65.25亿元和70.40亿元，EPS分别为0.25元、0.30元和0.33元，对应PE分别为19.95倍、16.22倍和15.03倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。
    风险提示：新能源汽车增速不及预期，铜钴、钼钨等产品价格波动超出预期。