17 年以来医改政策不断加码，公司传统业务将持续兑现业绩，创新业务有望快速实现变现，维持“强烈推荐-A”评级。
    事件：公司发布2018 年半年报，实现营业收入5.47 亿元，同比增长30.11%；归母净利润1.19 亿元，同比增长33.22%；归母扣非净利润1.11亿元，同比增长30.12%，业绩符合市场预期。
    上半年核心业务收入增速加快，下半年订单有望加速释放。2018H1 公司核心业务软件销售及技术服务收入合计同比增长达37.61%，订单高景气度在公司收入中得到良好体现。考虑到医疗机构及卫生部门等客户上半年大多为制定预算时期，相关采招投入主要集中在下半年和四季度，我们认为公司下半年订单有望加速落地，为公司全年业绩提供坚定基石。
    “4+1”战略稳步推进，流量基础快速上升。公司“4+1”创新业务正在快速布局：“云医”中纳里健康对接1800 家医院，注册医生超20 万，服务病患1亿人次；“云药”合作药房7 万家，累计保费超30 亿元，交易额3.5 亿元，与多家医院签订处方流转合作战略；“云险”支付交易金额超50 亿；“云康”对接1300 多家体检机构，年体检服务超30 万人。公司创新业务的流量基础正在快速搭建，未来积累到一定体量之后，公司将实现由项目制向流量分成的盈利模式转变。上半年卫宁互联网科技和纳里健康的平台运营收入约1200万元，同比增长350%，虽然目前基数还很小，但我们认为公司未来基于流量的盈利空间将大大超过传统业务。
    牵手阿里，公司创新业务有望快速走通盈利模式。公司覆盖全国医疗机构客户近6000 家，渠道优势明显，纳里健康、卫宁付、商保快赔业务也得益于公司的良好医院客户基础快速增长。公司2015 年就启动互联网商业模式探索，行业领先。2018 年阿里入股并增资互联网医疗子公司，公司有望借助阿里在技术储备、C 端资源等能力快速走通创新业务的盈利模式。
    维持“强烈推荐-A”评级：公司业务将进入加速发展期，预计2018-20 年净利润为3.41/5.20/7.54 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：1、医疗信息化行业增速不达预期；2、行业竞争加剧。