我们预测2018-20 年EPS0.65/ 0.71/ 0.78 元，2018年BPS 5.60 元，目标价5.04-5.60 元，维持“买入”评级。
    息差持续修复，中间业务表现亮眼
    2018 年上半年营收/ PPOP 增速均抬升至两位数，分别为12.73%/12.96%，增速较Q1 扩大5.60pct/ 6.41pct。上半年净息差为1.63%，较Q1 上升4bp，延续了Q1 以来息差修复的趋势。息差提升主要由于生息资产的结构变化，贷款占总资产比例较Q1 末提升1.31pct，而贷款中零售贷款占比较2017 年末提升0.99pct。上半年中间业务收入稳健增长，增速达14.91%。中间业务的主要驱动因素为银行卡手续费，上半年增速41.39%。
    资产增速显著上升，向零售贷款倾斜
    Q2 末资产同比增长6.19%，增速较Q1 末+5.31pct。增速大幅提升的原因为公司加快规模扩张，及受到2017 年Q2 缩表导致基数较低的影响。Q2资产季度环比增速2.88%，较Q1 显著提升。贷款增速为13.65%，保持在资产增速的2 倍以上，较Q1 末+1.95pct。贷款占总资产的比例较Q1 末大幅上升1.31pct 至50.77%，为2011 年以来首次突破50%，体现了公司资产配置的脱虚向实。信贷资源倾斜于零售客户，零售贷款占总贷款比例较2017 年末上升0.99pct 至41.84%，我们预计将居股份行第三位。信用卡和消费贷款为零售贷款的生力军，上半年增量占全部零售贷款增量的88%。
    资产质量指标向好，关注类贷款占比大降
    Q2 末公司不良贷款率1.51%，较Q1 末大降8bp，我们预计不良率将居于股份行第2 低的位置。拨备覆盖率较Q1 末小幅下降6pct 至173%。隐性不良贷款指标得到大幅改善，关注类贷款占比为2.35%，较2017 年末大降62bp。逾期90天以上贷款/ 不良贷款比例90%，较2017年末下降14pct。公司资产质量改善趋势显著，为业务经营奠定了坚实基础。Q2 末资本充足率/ 核心一级资本充足率12.68%/ 8.85%，较Q1 末下降0.64pct/ 0.39pct。2016 年12 月，公司发行500 亿元优先股的议案已获股东大会通过。
    打造一流财富管理银行，目标价5.04-5.60 元
    公司提出打造“一流财富管理银行”的战略，6 月董事会通过拟成立理财子公司的议案，政策响应速度较快。公司长期战略规划确定，资产量价齐升，我们上调盈利预测，2018-20 年归母净利润增速7.8%/ 9.4%/ 10.0%（前次预测5.2%/ 7.4%/ 8.3%），EPS 0.65/ 0.71/ 0.78 元（前次预测0.63/0.68/ 0.74 元），2018 年BPS5.60 元，PE5.71 倍，PB0.66 倍。股份行2018年Wind 一致预测PB0.80 倍，鉴于近期板块估值有所回调，我们下调2018年目标PB 至0.9-1.0 倍，目标价由5.59-6.15 元下调至5.04-5.60 元。
    风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。