支撑评级的要点
    利润增长符合预期，息差改善带动营收增长。公司1 季度净利润同比增5.50%，符合预期。1 季度营业收入同比增7.13%，较17 年（-2.33%，YOY）大幅改善。其中净利息收入按可比口径重新测算，同比增6.08%，这主要是受益于净息差的改善。I9 影响调整后1 季度净息差1.59%，同比提升了7BP。同时手续费佣金收入同比增13.5%，增速较17 年提高4.03%，营收占比36.8%，在行业中处于较高水平。
    资产端结构调整延续，负债规模增长承压。光大银行18 年1 季度资产规模环比增2%。证券投资类资产环比下降1%，占总资产的规模下降3 个BP 至31%。贷款环比增3.9%，在总资产中的占比提升4 个百分点至49%。负债端来看，公司1 季度存款环比增3%，在总负债中的占比提升3%至61%。 1 季度公司发行债券环比增3%，同业负债环比下降1%，按新同业负债口径计算，同业负债在总负债中的占比32.5%，下降了0.5 个百分点。
    资产质量企稳，拨备覆盖率进一步提升。光大银行18 年1 季度不良贷款率1.59%，与去年末持平。我们测算加回核销后公司1 季度年化不良生成率0.64%（假定核销率与17Q1 保持不变），比17 年下降了23BP，公司资产质量企稳向好。1 季度拨备覆盖率179%，拨贷比2.85%，分别环比提升21%和33BP。
    评级面临的主要风险
    资产质量下滑超预期。
    估值
    我们维持光大银行18/19 年EPS 0.64/0.68 元的盈利预测，对应增速6.4%/7.0%，对应目前股价对应2018/19 年PE 为6.32x/5.90x，PB0.72x/0.67x，维持增持评级。