公司于17年底完成H 股定增，资本补充压力缓解。公司新董事长李晓鹏上任，关注新领导层可能带来的积极变化。我们维持公司增持评级。
    支撑评级的要点
    营收降幅收窄，单季净息差表现亮眼。公司营收同比下降2.3%，但降幅较前三季度（-2.7%）收窄。我们认为息差的走阔是影响营收降幅收窄的重要因素。按期初期末余额测算，4 季度单季净息差为1.63%，环比3 季度提升11BP。我们认为公司4 季度息差的改善来自资产端收益率的上行，全年生息资产收益率为4.0%，较上半年（3.92%）提升8BP。公司4 季度信贷成本较去年同期下降51BP 至1.25%，带动公司净利润同比增速从拨备前-4.6%提升至4.0%。
    压降同业资产，关注存款增长可持续性。光大银行4 季度资产规模同比增速较3季度放缓3.4个百分点至1.7%，我们认为主要受同业资产压降的影响，4 季度同业资产规模环比下降19%。负债端，4 季度存款增速提升，存款同比增速较3 季度提升1.7 个百分点至7.2%，但公司的存款成本有所上行，17年存款成本率为1.93%，较上半年提升5BP。在18 年存款竞争更趋激烈背景下，需关注光大银行存款增长的可持续性。
    资产质量改善，拨备水平有所提升。光大银行资产质量呈向好趋势，17 年末不良率为1.59%，环比3 季末上行1BP。根据我们测算公司4 季度单季年化不良生成率为0.91%，同比下降71BP，资产质量处改善通道。公司关注类贷款占比较半年末下降35BP 至2.95%，逾期90 天以上贷款/不良贷款较半年末下降8pct 至103%。公司17 年末拨备覆盖率和拨贷比较3 季末分别提升4pct/9bps 至158%/2.5%，拨备水平有所提升。
    评级面临的主要风险
    监管超预期，资产质量下滑超预期
    估值
    我们维持光大银行18/19 年EPS 0.64/0.68 元的盈利预测， 对应增速6.4%/7.0%，对应PB0.73x/0.67x，估值安全边际高，维持增持评级。