简评
    受益油价回暖，公司业绩同比大幅增长
    公司业绩同比大幅增长，主要原因是上游业务亏损大幅减少，中下游业务盈利稳步提升。2018 年上半年国际油价显著回升，普氏布伦特原油现货均价为70.55 美元/桶，同比增长36.2%。公司上游勘探开发业务受油价影响较大，油价回升的条件下，2018 上半年公司勘探开发业务亏损4.12 亿元，同比大幅减亏179 亿元，减亏幅度98%，为公司业绩同比大幅增长的主要动力（公司归母净利同比增长145 亿元）。炼油事业部实现经营收益389 亿元，同比增长32.5%；化工事业部实现经营收益158 亿元，同比增长29.7%；营销分销事业部实现经营收益172 亿元，同比增长3.7%。
    持续高分红，回馈股东优势尽显
    2018 中报公司拟每股派息0.16 元，以1211 亿总股本计共派息194亿元，占报告期归母净利的47%。公司历史上现金分红比例一直维持较高水平，2017、2016、2015 三年分别分红605、301、182亿元，现金分红占当年归母净利润比例分别为118%、65%、56%、50%。
    勘探开发业务同比大幅减亏
    报告期内公司勘探开发业务实现收入879 亿元，同比增长18.6%，经营费用883 亿元，同比降低4.4%。收入增加主要由于原油价格上升，费用的下降主要由于折旧摊销和油气资产减值的减少。报告期内原油产量143.63 百万桶，同比下降1.6%；天然气产量4762亿立方英尺，同比增长5.3%。根据公司公布的销量和实现价格，计算得到报告期内公司原油、管道天然气、气化LNG、液态LNG销售收入占勘探开发业务收入比重分别为56%、20%、7%、5%。原油和管道天然气仍占绝大部分比重。报告期内勘探开发业务亏损约4亿元，基本可以认为盈亏平衡，原油实现价格2866元/吨对应约60美元/桶，同期布油均价70.55美元/桶，可以近似认为是公司上游业务的盈亏平衡线。原油中枢提高的大背景下，下半年布油均价大概率高于上半年，此外，公司下半年计划生产原油146百万桶，天然气4978亿立方米，环比上半年分别小幅上升1.65%、4.54%，综合来看，公司全年勘探开发业务有望扭亏为盈。
    成品油销售量价齐升，柴汽比进一步下降
    报告期内公司炼油业务收入5933亿元，同比增长21.5%，费用5544亿元，同比上升20.8%。实现经营收益389亿元，同比增长32.5%。收入和费用的增长主要为原油价格上涨和加工量增加所致。报告期内公司加工原料油1.22亿吨，同比增长9.8%，增产汽油和航空煤油，柴汽比进一步由2017年同期的1.15降低至报告期的1.07。销量方面，各类炼油产品总销量1.19亿吨，同比增长9.4%；价格方面各类产品价格涨幅在10%左右。成本方面，加工原料油平均成本3274元/吨，同比上升17.3%，上升幅度小于同期油价涨幅。下半年公司计划加工原油1.21亿吨，随着原油价格中枢的环比提高及低成本库存的消耗，下半年炼油板块业绩环比上半年有可能出现小幅下滑。
    化工板块量价齐升，业绩同比大幅增长
    报告期内公司化工事业部实现收入2563亿元，同比增长23%；经营费用2405亿元，同比增长22.5%；实现经营收益158亿元，同比增长29.7%。收入增长主要为化工品量价齐升所致，报告期内公司生产乙烯578.6万吨，同比增长3.2%，化工产品经营总量4256万吨，同比增长14.1%。价格方面除合成橡胶外，其余化工品价格同比均出现上涨，涨幅平均近10%。成本方面的上升主要源于油价上涨引起的原材料价格上涨。2018下半年公司计划生产乙烯573.4万吨，同比小幅下降0.90%。
    营销分销板块稳步增长，加油站数量国内最多
    公司在国内拥有超过30000座加油站，为国内最多（中石油2.14万座）。报告期内公司营销分销事业部实现收入6683亿元，同比增长10.3%；经营费用6511亿元，同比增长10.5%；实现经营收益172亿元，同比增长3.7%。收入和费用的增长主要源于成品油价格的上涨。上半年公司成品油总经销量9648万吨，同比下降2.1%，其中境内8845万吨，同比增长1.4%。下半年公司计划境内成品油经销9050万吨，环比小幅上涨2.3%。预计2018下半年公司营销分销事业部业绩环比将小幅上涨。
    下半年布油大概率维持70-80美元，油价中枢提高增厚公司利润
    2017年开始，国际油价重回上行通道，2017年初至今，布伦特油价累计涨幅已俞32%。2018年6月份OPEC+会议结束，OPEC同意每天名义增产100万桶/天：其中6月份沙特增产50万桶/日至1050万桶/日，利比亚解除东部港口的不可抗力，利比亚原油出口增加20万桶/日；进入7月份以来，虽然部分产油国产量下降，如沙特原油产量重新下降至1029万桶/日，利比亚、伊朗