维持“审慎增持”的投资评级。国际原油价格上行，公司勘探及开发事业部同比大幅减亏，此外2018  年上半年国际原油价格几呈单边上行走势，炼化板块享库存收益，推动中国石化2018  年上半年业绩大幅增长。
        中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位，油气产量位居国内第二位。目前国际原油供需格局良好，相较于2017  年国际油价明显上涨，助力公司勘探及开发板块业绩回暖。公司现金流良好，2017  年半年度及年度合计每股分红0.5  元，2018  年半年度拟实施每股分红0.16元，股息率较高，目前公司资本支出较低，预计账面现金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。考虑到国际油价高位维持，我们上调公司2018  年EPS  预测至0.65  元，维持对公司2019~2020  年EPS  分别为0.69  和0.74  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。