产量方面：2018H1  公司炼油板块生产成品油  7637  万吨（+2.5%），其中汽油  3004  万吨（+5.7%），柴油3209  万吨（-1.8%），煤油1425  万吨（+9.4%）。2018H1  公司化工板块生产乙烯5786  万吨（+3.2%），合成纤维单体及聚合物4601  万吨（-1.2%）。价格方面：2018H1，原油平均实现价格的均价为  2880元/吨（同比上涨523  元/吨，+  22.2%）；合成纤维单体及聚合物的均价为6729  元/吨（同比上涨782  元/吨，+  13.1%）；
        2、国际油价中枢上移，原油勘探业务重回景气
        2018H1，原油产量143.63  百万桶（-1.6%）。天然气产量4762亿立方英尺（+5.3%）。受国际油价中枢上移影响，2018H1  原油平均价格为2880  元/吨，同比增长22.2%；天然气平均实现价格为1362  元/千立方米，同比增长7.2%。2018H1  勘探板块经营收入为879.24  亿元，同比增长18.6%。同时，2018H1  勘探板块经营亏损仅为4.12  亿元，相比2017  年H1  大幅减亏179  亿元。随着国际原油价格中枢维持在70  美元/桶附近，未来两年勘探板块有望扭亏为盈。
        3、新成品油价格形成机制保证了炼厂的盈利性
        2018  年H1，中石化炼油板块原油加工量1.21  亿吨，同比增长2.5%，成品油产量7637  万吨，同比增长3%。其中，汽油同比增长5.7%，煤油同比增长9.4%。受新成品油价格机制影响，即国际油价上涨，但炼化版块利润保持高位。2018H1，炼油事业部收入5933  亿元，同比增长21.5%，经营收益为389  亿元，同比增长32.5%。作为国内炼油行业巨头，中石化在炼化板块有望保持长期稳定盈利。
        4、受纺织业复苏影响，化工板块平均实现价格上涨
        2018  年上半年，中石化化工板块实现化工产品经营总量4256万吨，同比增长14.1%。作为国内乙烯生产巨头，上半年生产乙烯578.6  万吨，同比增长3.2%。2018  年，合成纤维产业链景气度提升，合成纤维及合成纤维单体平均实现价格同比增加13.1%。2018H1，化工事业部收入2562  亿元，同比增长23.0%，经营收益为159  亿元，同比增长29.7%。
        5、营销及分销板块盈利稳定，非油业务收入快速增长
        2018  年上半年，营销及分销板块收入为6683  亿元，同比增长10.3%，经营收益为172  亿元，同比增涨3.7%。成品油总经销量9648  万吨，其中境内成品油总经销量8845  万吨，同比增长1.4%，加油站总数达到30645  座。非油业务收入为163  亿元，同比增加人民币22  亿元，便利店数目前达到26424  座。
        6、中国石化保持以稳定、高频的高分红持续回馈股东
        2017  年，中国石化2  次分红合计向股东每10  股分红5  元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的118.4%。
        2018  年H1，中国石化公告每10  股分红1.6  元，同比增长60%。持续回馈投资者。
        7、投资评级与估值：预计2018/19/20  年归母净利分别为872.6/981.0  /992.9  亿元，PE  为9.2/8.2/8.1  倍，给予“强烈推荐”评级。
        8、风险提示：国际原油价格波动、产能投放未达预期、经济大幅下