1H18归母净利润1.22  亿元，同比下滑9%。公司1H18  毛利率为35.3%，较1H17  下滑1.8  pct，1Q18/2Q18  毛利率分别为36.4%/34.5%。受益于对期间费用的控制，尽管毛利率环比下降，但公司2Q18  的净利率回升至11.3%，较1Q18  提高0.8  pct，我们认为公司全年净利率有望维持在11%以上。
        注塑机业务竞争力提升。公司注塑机业务表现抢眼，1H18  注塑机收入7.56亿元，同比增长52%，毛利率为35.3%，同比提升1.3  pct，收入增速、毛利率表现均好于行业龙头海天国际（1H18  海天国际收入增速22%，毛利率31.0%，较1H17  下滑4.3  pct）。我们认为公司注塑机业务表现优异主要得益于产品结构的优化，例如二板机、电动注塑机的增长，同时公司直销为主的销售模式也更贴近客户需求。根据中国塑料机械工业协会，公司在18  年塑机制造综合实力30  强排名中，按收入/净利润排名均位列第2，较17  年提升3/2名。
        压铸机业务拖累毛利率。公司压铸机业务1H18  收入2.25  亿元，同比下滑31%，毛利率为36.0%，同比下降6.4  pct。我们认为公司压铸业务下滑主要是因为：1）原材料价格上涨；2）下游汽车产/销量放缓。往前看，由于1-7月社会融资同比下滑15%，我们认为可能影响公司下游客户的购机意愿，对压铸及注塑行业我们总体持谨慎态度。
        估值与评级。公司注塑机业务受益于新产品推广，市场竞争力提升，但压铸业务有所下滑。因此我们下调盈利预测，预计公司18-20  年归母净利润为2.62亿元、3.32  亿元、4.21  亿元。参考可比公司估值，我们给予公司18  年12-15倍PE  估值，对应18  年EPS  为0.61  元，合理价值区间为7.32  元-9.15  元，“优于大市”评级。
        风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。