我们认为16年制造业投资复苏促进了行业的触底反弹，公司17年营收20亿元，+39%yoy，其中注塑机11亿元，+30%yoy，压铸机6亿元，+48%yoy。归母净利润3亿元，+153%yoy，展现出良好的增长势头。1Q18注塑机业务收入+50%yoy，继续保持高增长。1Q18压铸业务销量下滑36%，大幅低于其主要下游（汽车/空调/手机）的同期出货量增速（2.8%/13.6%/-21.6%），我们认为可能是订单确认延期的原因。在4月PMI同比上升的情况下，我们认为制造业景气程度有望延续，2Q18压铸业务或恢复正常； 
    下游需求加速，公司市占率提升。我们认为下游需求结构性的变化导致了行业加速增长，注塑机受益于：1）国内塑料制品人均消费量由10年的37kg/年提升到17年的42kg/年，近3年（15-17）CAGR为2%；2）重点下游（汽车、家电、3C）自主品牌崛起扩大的需求多样性；3）国产替代加速，11-17年进口注塑机金额由8.4亿美元下降到7.4亿美元。同时，公司2015年推出新产品二板机和电动注塑机，注塑机业务收入规模由15年的6.5亿提高到17年的11.3亿元，CAGR为32%。压铸机则受益于汽车轻量化需求的增加，公司压铸业务收入规模由15年的3.9亿元提高到17年的6.3亿元，CAGR为27%； 
    产能布局调配优化，ROE处于上升通道。18年公司将在现有基地基础上重新进行产能调配，二板机生产线将被调整到苏州厂区，公司的产能布局将优化为容桂总部（压铸机）、五沙（A5注塑机、电动注塑机）、吴江（二板机）。我们认为公司产能布局优化后，产能将有所提高。同时，公司13-15年的资本支出在16年均得到较好回报，ROE由14年的22.2%提升到17年的29.0%。往后看，随着产能利用率的提升，期间费用的摊销，公司ROE有望处于上升通道； 
    目标价15.20元，买入评级。公司注塑机业务市场需求较好，1Q18增长50%，压铸业务尽管有所下滑，但具有较强的竞争力，我们认为2Q18有望企稳。我们预计公司18-20年归母净利润为3.29亿元、4.11亿元、4.93亿元。参考可比公司估值，我们给予公司18年20倍PE估值，对应18年EPS为0.76元，目标价15.20元，首次覆盖，买入评级； 
    风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。