单二季度公司实现营业收入30.5 亿元，同比增长24.73%，归母净利润9.08 亿元，同比增长32.17%，扣非归母净利润9.16 亿元，同比增长36.51%。
    简评
    Q2 利润符合预期，收入略低于预期
    公司Q2 收入利润增速分别达24.73%和32.17%，较一季度明显提速（Q1 收入利润增36.8%、38.35%）。Q2 公司预收账款余额10.94亿元，环比下降2.94 亿元，同比增34.4%，销售商品提供劳务收到的现金61.69 亿元，同比增12.61%；经营活动产生的现金流量净额4.1 亿元，同比下降69.58%，主要系本期结算采购商品款和入库税金增加共同影响所致。分产品看，国窖1573 实现收入33.06亿元，同比增长33.41%；腰部产品特曲和窖龄合计收入16.45 亿元，同比增35%，其中预计特曲增40%-50%，窖龄增10%左右；低端产品收入13.75 亿元，同比增6.41%。
    毛利率、净利润率继续提升，费用投放较多
    H1 公司毛利率74.91%，较去年同期提升6.34pct,单Q2 毛利率75.19%，同比提升8.47pct，其中酒类毛利率增加 6.45pct 至74.78%。H1 公司净利润率31.71%，较去年同期提升2.21pct,单Q2 净利润率25.31%，同比下滑2.8pct,主要系公司销售费用大幅下降。H1 销售费用11.91 亿，同比增38.55%，销售费用率增1.75pct至18.56%，主要系特曲投放费用较多；管理费用3.55 亿，同比增29.31%，管理费用率同比增0.17pct 至5.53%；财务费用降0.69亿，三项带动期间费用率增0.98pct 至22.45%。H1 税金及附加 7.2亿元，Q2 税金及附加3.76 亿元，同比分别增为34.67%/22.46%，占收入比重分别提0.75pct/-0.22pct 至11.21%/12.33%。
    特曲、1573 放量带动产品结构提升明显，盈利能力不断提高
    上半年国窖同比增长33.41%，收入占比超过50%，窖龄酒和特曲收入增长较快，占比提升至26%左右，目前公司中高档酒收入占比提升至76%，产品结构升级明显。未来随着国窖1573 和特曲继续保持放量，窖龄酒恢复高增长，预计中高档酒收入占比将进一步提高，毛利率仍会持续提升，盈利能力将会进一步加强。
    投资建议
    公司特曲、1573放量带动产品结构提升明显，盈利能力不断提高，全国布局不断完善，未来发展可期。我们预测2018/2019EPS为2.39、3.29元，维持"买入"评级，目标价72元。
    风险提示
    全国拓展不及预期；国窖1573、特曲销量不及预期；食品安全风险