投资要点：
        投资建议：维持2018-20EPS  2.5、3.3、4.28元，因行业估值中枢下移参考可比公司给予18PE  25  倍，下调目标价至63  元(前次72  元)，增持。
        业绩符合预期，净利率同比改善。2018H1  营收64  亿、增25%，归母净利19.7  亿，增34%。Q2  单季营收31  亿、增25%，扣除Q1  投资收益更正影响后Q2  归母净利9.1  亿、增36%。经营净现金流降70%，主因销售政策放宽应收票据环比增6.7  亿元，税基抬升及现金补缴17Q4  年末税款（应交税费环比降2.7  亿元）。Q2  单季净利率30%、升2.5pct，主因产品结构优化带动毛利率大幅抬升8.5pct，另外品牌宣传及市场促销加强下销售费用率升1.9pct，管理费用率升1.5pct。
        H1  中高档占比升4pct  至78%，产品结构持续优化。1）1573：H1  收入33  亿元、增33%，延续Q1  增长势头，高档毛利率基本持平下主要为量贡献。2）中端酒：H1  收入16.5  亿、增35%，其中特曲持续发力，受6  月停货影响增速略降预计仍增30%以上；中档毛利率同比升5pct、环比升2.4pct，预计主因老字号特曲价格稳步抬升及特曲60  稳步实现全国化。3）低端酒：H1  收入13.8  亿、增6%，低端企稳、延续调整趋势；低档毛利率升11.7pct  主因调整后结构上移。
        部分区域恢复1573  供货，全年营收目标达成可期。渠道调研，7  月停货挺价后目前库存合理，部分强势区域已恢复供货备战旺季。管理层布局长远、经营稳健，潜力依然充足，预计下半年仍将保持高增长。
        核心风险：宏观经济增速下行、竞争加剧。