而二季度营收、净利增速更快。18Q2，实现营收111.24  亿元，同比增12.03%，归母净利3.16  亿元，同比增16.28%，毛利率、净利率分别为8.53%  /2.84%，同比+  0.23ppts/+  0.10ppts。整体来看，公司经营稳健，二季度增速加快、盈利能力提升。
        老凤祥持续展店，银楼网点总数达3278  家，较2017  年净增104  家。截至18H1，公司门店数已达3278  家，同比增7.19%，门店持续拓展带动公司营收增长。其中，老凤祥自营银楼和自营专柜160  家、老凤祥银楼连锁专卖店1471  家，老凤祥经销网点达到1633  家，海外银楼14  家，在港银楼数量已达11  家。同店增速3.10%，维持正增长。
        持续完善东莞生产基地，打造完整产业链。2017  下半年开始运营东莞镶嵌生产基地，产能逐渐放大，18H1  累计实现利润303  万元；而东莞素金生产基地产出效应明显，18H1  总出货量达到24.32  吨，同比增长9.60%，实现利润2604  万元，同比增长23.35%。公司不断完善产品品类、丰富产业链，企业抗风险能力和盈利能力提升。
        国企改革为百年珠宝品牌注入活力，未来有望推出激励机制、提升经营效率。公司公告控股子公司上海老凤祥有限公司正筹划非国有股股权转让事项，自然人股东和职工持股会所持股份（占老凤祥有限总股本的21.99%）将转让给国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。上海老凤祥股东架构方面的历史遗留问题得以解决，将提升公司市场化、现代化经营水平，未来有望推出激励机制，带动经营效率提升。老凤祥目前估值较低，改革将为百年品牌注入活力，未来值得关注。
        盈利预测及投资评级：随公司产品结构调整到位，盈利能力增强，庞大销售网点带动营收增长，预计18-20  年EPS  分别为2.44/2.74/3.03  元，依照8  月27  日收盘价估算PE分别为13/12/11x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：金价与汇率波动风险，珠宝消费行业复苏乏力，市场拓展效果不达预期。