公司18Q2 资产结构继续优化，信贷投放加快、压缩非标；存款增速提升，同业存单依赖度下降。据测算生息资产收益率和计息负债成本率环比均改善。此外，公司资产质量持续向好，拨备充足。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为20.8%和22.7%，EPS分别为1.69/2.08 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为6.8X/5.5X，PB 分别为0.86X/0.76X，维持买入评级。
    风险提示：1、区域经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    18H1 归母净利润同比增长20.2%，净息差贡献较大
    18H1 公司营收同比增长28.3%，增速较Q1 提高16.4pcts，其中利息净收入增速较Q1 大幅提高25.3pcts 至38.7%，增长强劲；拨备前利润总额同比增长35.1%，增速较Q1 提高21.9pcts；归母净利润同比增长20.2%（VS：18Q1：13.2%）。从18H1 业绩驱动拆分来看：对业绩增长有正面贡献的主要因素为净息差同比改善明显、生息资产规模扩张、成本收入比改善；而手续费及佣金净收入负增长、拨备计提力度加大一定程度拖累业绩。
    Q2 信贷投放加快，存款增长改善；18H1 净息差环比延续改善趋势
    公司18H1 净息差为1.55%，同比提高35bps，较17A 提高30bps；净利差为1.62%，同比提高29bps，较17A 提高24bps。据我们测算18H1净息差环比18Q1 提高约7bps，生息资产收益率环比上行5bps，计息负债成本率环比下行约2bps。
    资产端，Q2 信贷投放较快，尤其是公司贷，生息资产结构中信贷和同业资产占比环比上行，债券投资和应收款项类投资占比下降。18H1 公司生息资产总额环比增长4.8%（VS：18Q1：1.6%）。其中贷款总额环比增长8.7%（VS：18Q1：8.1%），公司贷和个贷环比均保持两位数增长、压缩票据；同业资产环比增长10.3%（VS：18Q1：-1.8%）；债券投资环比增长3.2%（VS：18Q1：-5.3%），而应收款项类投资环比下降了1.6%。
    负债端，Q2 存款增长提速，尤其是公司存款，计息负债结构中存款和同业负债（含NCD）占比环比上行，但是高成本的同业存单环比压缩。18H1公司计息负债总额环比增长4.9%（VS：18Q1：1.2%）。其中存款环比增长4.8%（VS：18Q1：2.4%），Q2 增长提速，公司存款增速较Q1 提升较多；同业负债（含NCD）环比增长5.7%（VS：18Q1：-1.6%），其中同业存单余额环比下降0.2%。18H1 公司同业负债（含NCD）占比为35.9%。
    不良确认更加充分，不良新生成率放缓，后续拨备计提压力减轻
    公司18H1 不良贷款余额84.8 亿元，环比增加5.7 亿元，不良贷款率1.09%，环比下降1bps。90 天以上逾期贷款/不良贷款值从去年末的70.0%下降至61.6%，不良确认充分。考虑加回核销后，经测算18H1 不良新生成率为0.54%，较去年全年下降0.05pcts，不良生成放缓且绝对值处于上市银行较低水平，后续不良反弹压力减轻，拨备计提压力减轻。此外18H1拨备覆盖率为304.7%，环比提高9.5pcts，风险损失吸收能力增强。