国内零售渠道取得突破，持续打造行业领先品牌形象
    中报显示，2018H1 公司净增门店270 家，报告期末“惠达”品牌门店2901 家，其中卫浴2558 家、瓷砖343 家；“杜菲尼”品牌门店406 家。公司在居然之家的开店总数186 家，在红星美凯龙的开店总数150 家。工程渠道积极拓展地产商合作，上半年工程渠道营业收入同比增长76.32%。
    整装卫浴扬帆起航，战略性布局奠定中长期成长基础
    整体浴室项目战略标志着公司从综合卫浴生产企业向整体卫浴方案综合服务商身份转变，在国家装配式建筑政策导向下有望迎来高速发展时期。公司整体浴室项目已经施工建设，预计年底完成厂房建设，未来将全国性地布局新的产业基地，全面开拓整装市场。
    盈利预测与评级
    看好公司智能产品及整装卫浴布局，传统卫浴产品生产优势有望带动智能及整装产品快速增长，智能卫浴产品占比提升推高毛利率。预计公司2018-2020 年实现营收29.9、34.4、39.9 亿元，归母净利润为2.5、2.9、3.3 亿元，当前对应2018 年PE 为13.6 倍，维持公司买入评级。
    风险提示
    房地产行业增速超预期下行，公司渠道拓展速度不达预期，海外合作经销商终端客户采购战略变动，原材料价格波动超预期。