评论：
    1、内外销双轮驱动，市场、渠道、品牌三箭齐发
    内销方面，随着公司零售渠道、电商渠道和大宗渠道共同发力，17H1 内销端实现销售收入9.03 亿元，同比增长31.01%。零售渠道，公司目前省级、地级和县级市场的覆盖率分别达到 88.24%、 86.2%和 70.46%，17 年H1 公司新增门店318 家，渠道进一步趋于完善。电商渠道，公司已与多家主流电商平台合作，17年H1 智能马桶销售突破5 万台，同比增长 36.4%。大宗渠道，公司专门成立大客户部对接集团工程客户，目前已经与碧桂园、中信建设等大型房企签订战略合作协议。外销方面，随着北美大客户美商富凯恢复增长和南亚、中东、北非、东盟市场的积极开拓，17 年H1 实现营收4.28 亿元，同比增长 17.9%。
    2、管理费用率大幅下降，精益化管理效果初显
    公司17H1 毛利率为26.45%，同比降低1.23pct，销售费用率为6.95%，同比降低0.1pct，管理费用率为7.08%，同比大幅降低2.88pct，财务费用率为1.17%，同比降低0.13pct。公司从2013 年开始陆续邀请以副总经理殷慷为代表的人才队伍加盟，积极进行内销收入的拓展和供应链等管理上的精细化改造，17H1 公司三项期间费用率均呈现下降趋势，内部精益化管理的效果初步显现。
    3、加码智能卫浴，营销拓展与管理精益同步推进，维持“强烈推荐-A”评级
    17 年8 月公司与深圳麦格米特成立合资公司惠米科技，公司股权占比60%，在智能卫浴的研发和生产上积极布局。在四大卫生陶瓷生产上中公司率先登陆资本市场，随着内外销共同发力带来的收入增长和精益化管理带来的效率提升，预计17-19 年净利润分别为2.8、3.5、4.0 亿元，同比增长33%、25%、15%，对应当前股价PE 分别为24、19、17 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：卫浴行业格局发生重大变化，经济环境恶化导致卫浴产品需求下滑