国内市场持续好转，2017 年单季度营收增速平稳： 公司拥有国内最大的陶瓷卫浴产业集群，可生产超过2000 种卫浴产品。公司产品主要销往国内市场，2017 年前三季度受益于国内卫浴市场持续好转，从单季度营收增速来看，Q1、Q2、Q3 营收同比增速分别为26.75%、25.97%、25.35%，单季度业绩增长平稳。从归母净利润来看，2017 年Q1、Q2、Q3 同比增速分别为45.97%、60.09%、0.34%，三季度增速较低，主要是由于三季度营业成本、销售费用增长较快。
    营销渠道优势明显，加大新项目开工建设： 公司在国内市场具有广泛的营销网络，在维护现有大中城市市场销售网点建设的同时，公司大力开发三四线市场，据公司半年报披露，公司上半年经销商新建与卖店318 家。在国外市场方面，公司已经建立起美国、英国、澳大利亚、南亚、中东等80 多个国家和地区的营销网络，市场渠道优势明显。2017 年第三季度，公司积极拓展市场渠道，前三季度销售费用达14,854.69 万元，同比增长35.75%。此外，公司加大新项目的开工建设，2017 年前三季度公司在建工程达5,331.19 万元，较年初增加了4,388.28 万元，随着新项目的不断推进并达产，公司竞争能力、盈利能力有望进一步提升。
    投资建议：我们预测公司2017 至2019 年每股收益分别为0.90、1.09 和1.28 元，净资产收益率分别为8.5%、 9.4% 和9.9%，给予买入-A 建议，6 个月目标价为28 元，相当于2018 年26 倍的动态市盈率。
    风险提示：受房地产等相关行业影响风险；销售渠道风险；原材料价格波动风险。