分产品看，上半年公司挖掘机收入111.6  亿/+62%，毛利率41%+4pcts。7  月份公司挖机市占率25%+3pcts，市占率持续提升。混凝土机械收入85.5  亿/+29%，毛利率24%+1pct，高毛利率的泵车占比增加是主要因素。起重机收入41亿/+79%，毛利率25%较去年下半年提升10pcts，说明公司二手起重机设备处理已大幅出清，预计明年有望恢复至30%+的正常毛利率水平。海外收入增长5%，毛利率提升1pct。海外收入增速略低，一方面是普迈在今年上半年因液压件因素导致出货受限，另一方面，中美贸易战影响海外国家接受中国基建项目，发展中国家汇率贬值购买力下降也是重要因素。但我们仍然看好中国工程机械在技术追上海外先进水平后走出去抢占海外市场的长期趋势。
        规模效应+汇兑收益+有息负债改善共同驱动三费费率明显下降，（1）上半年三费率14.4%，较去年同期下降5.4pcts，其中销售、管理、财务费用率分别为9.1%/-0.7pct、4.5%/-1.5pct、0.8%/-3.2pcts，收入扩大的规模效应导致管理费率和销售费率逐渐下降。财务费率明显下降，因人民币汇率大幅波动，公司汇兑损失由去年同期的4亿缩小至今年上半年的0.7  亿，同时公司积极偿还有息负债，在手现金大幅增加，使公司利息收支由去年同期的3.4  亿下降至今年上半年的1.36  亿。（2）汇兑情况，公司外汇管理及海外贸易采取一定对冲手段，公司2018  年上半年在公允价值变动+汇兑损益+投资收益中处置公允价值计量的金融资产获得投资收益三项总计造成1.27  亿损失，较去年同期的2.04  亿明显减少，汇率变化对公司整体经营影响不大。（2）ROE：11.7%/+7.7pct，ROE  上升主要受益于净利率和资产周转率的大幅提升，但距离2011  年上半年42%的ROE  历史高点仍有较大复苏空间。
        近期基建边际改善，2019  年行业景气度有望持续。近期基建资金面明显改善。工程机械下游两大主要需求地产、基建在下半年有望再度出现同步向上局面，2019年该趋势有望持续。公司目前挖掘机市占率持续提升，混凝土机械未来3  年依托更新需求有望持续复苏。当前公司历史应收款项和二手机库存问题已大幅出清，过去一年的一年内应收款占收入比例在30%，公司较好执行严格控制首付比例政策。后续随着基建需求面改善，公司业绩有望持续释放，市值空间进一步被打开。
        风险提示：1.地产基建项目大幅收紧；2、市占率下滑；3.原材料涨价。
        盈利预测及估值。因产品销量增长及费用率下降超预期，我们上调公司2018~2020年的业绩预测，预计收入分别为568.3/706.3/864.9  亿元，CAGR31%左右，EPS分别为0.75/1.05/1.37  元（原预测0.71/0.96/1.22  元），对应归母净利润分别为58/81.6/106.8  亿元，CAGR72%。考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位以及海内外同类公司估值水平，上调目标价至12.67  元（2018/19  年PE  17/12  倍），维持“买入”评级。