投资要点：
        投资建议：中报业绩低于预期，下调  2018-19  EPS  预测至  0.36、0.59元（前次预测  0.39、0.66  元），参考可比公司给予  2018PE40  倍，下调目标价至  14.4  元（前次预测  17.18  元），增持。
        业绩低于市场预期。日前公司上半年实现收入、归母净利  26  亿、1亿元，同比增  35%、77%；其中  Q2  实现收入  8300  万，同比增  30%，归母净利-1700  万，同比下降  350%。公司上半年实现扣非净利  8600万元，同比增长  107%，增速显著高于归母净利主因  2017H1  公司获得较高营业外收入、拉高基数所致。
        业绩低于市场预期主因好想你本部商超渠道亏损所致，百草味运营仍良性。预计  H1  好想你本部收入  5  亿、同比增  15%左右、毛利率约40%左右，同比提升  2pct  左右。然而受消费淡季等因素影响，Q2  公司在商超渠道亏损约  1800  万元左右，导致  Q2  业绩不达预期。百草味方面，预计  H1  收入  21  亿元、同比增  45%左右。虽  5  月份开始行业竞争趋于激烈，但百草味提升运营效率，预计上半年毛利率  25%左右、销售费用率  18%左右，较  2017H1  基本持平。受益于此预计上半年百草味净利率仍旧保持在  5%左右，运营仍保持相对良性。
        百草味逻辑基础仍坚实，期待本部底部反转。渠道调研显示，三只松鼠近期开始缩小旗下  SKU  矩阵，侧面反映前期激烈竞争已基本结束，百草味净利率提升逻辑基础仍坚实。此外公司加强新品推出，每日坚果上半年销售达  6000  万元。Q3  开始旺季将至，行业竞争重回良性，预计百草味仍有望保持高速增长。本部目前冻干类产品进展顺利，预计清菲菲上半年销量有望达  4000  万元，叠加门店升级、商超渠道调整，预计未来扭亏问题不大，业绩有望重回上行通道。
        核心风险：宏观经济下行风险，食品安全的风险，竞争加剧的风险。