其中百草味实现收入约30.8 亿、同增超30%，归母净利润约9737万，扣非归母净利润8668 万，如期完成业绩承诺（8500 万）。2017Q4 公司实现收入约12.6亿、同增12.2%，实现归母净利润约1879.0 万、同降23.2%，其中百草味估计实现收入约9.7 亿、同降约7.5%，主要系春节错配因素。2018Q1 公司实现收入约17.9 亿、同增37.7%，归母净利润1.2 亿、同增102%，其中百草味估计实现收入约14 亿、同增30%以上。整体Q1 业绩接近公司前期预告上限。2018 年公司指引收入/利润49.6 亿/1.8 亿，同增21.8%/70.3%。
    百草味方面：剔除春节因素公司维持稳定增长,行业竞争改善下盈利能力将持续提升。收入端，2017 年百草味实现营收30.8 亿，其中2017Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现销售收入10.5亿/4.4 亿/6.3 亿/9.7 亿，同增31%/44%/61%/15%，Q4 百草味收入增速有所下滑，主要系2018 年春节推迟，春节销售旺季收入后移并入2018Q1，2016 年则计入当年收入。2018Q1估计百草味实现收入约14 亿、同增30%以上，剔除春节因素，将2017Q4 和2018Q1 合并计算，估计实现收入约23 亿，同增约25%，维持稳健增长。而根据淘宝网的数据，2018年Q1 公司于阿里平台实现销售收入12.7 亿，同增33.1%，表现亮眼，且4 月截至目前，已在阿里平台实现收入1.71 亿，同增超28%，在三大休闲食品电商中增长最快，与三只松鼠的差距逐步缩小。利润端，2017 年百草味净利润率约3.2%，同比提升0.5pct，2018Q1净利率继续提升至7.1%，盈利能力明显增强，我们认为主要系行业竞争格局改善，休闲食品电商竞争进入新阶段，流量竞争逐步减弱，2017H1 三只松鼠净利率约8.3%，较2016 年提升约2.7pcts。预期未来公司盈利能力将持续改善。2018 年百草味承诺业绩1.1 亿，预计Q1 百草味已实现归母净利润1 亿，完成全年承诺无压力。
    好想你方面：爆品战略初见成效，电商渠道发力+费用投放效率提升拉动业绩回升。收入端，好想你本部稳步推进爆品战略，2017 年9 月，公司将FD（Freeze Dried 冻干）技术创新性地运用到零食领域，推出新品“清菲菲”，意图打造继“仁仁果”、“抱抱果”等爆品后又一大单品，上市初期仅在省内专卖店渠道销售，10 月末开始逐步在电商售卖，上市以来收入已超2000 万。另外，公司并购百草味以来，本部电商在其带动下实现强劲增长，2017H1 收入同增120%，Q1-Q3 同增100%以上，以及全年将接近80%，拉动业绩回升。利润端，好想你主攻礼品市场，发展高端伴手礼市场，得益于高毛利礼盒产品的高增长，2018Q1 毛利率提升0.24pct 至30.2%，且目前本部对商超渠道以及专卖店渠道调整已近尾声，盈利能力较弱的加盟店关店已经完成，受益于此，2017 年管理费用率同降2.2pcts 至3.3%，预期未来好想你门店数量维持稳定，费用投入控制得当，费用率将继续下降，盈利能力改善。
    未来趋势：收入维持稳健增长，行业竞争改善叠加费用控制得当，盈利能力有望提升。自公司收购百草味以来，一直致力于好想你和百草味的协同发展，目前在产品、渠道、营销等多方面均形成了良好的补充，如在产品端，好想你主攻礼品市场，拉升盈利能力；渠道端，百草味具备较强的电商运营能力，在其带动下，本部电商渠道高速，枣类业务持续恢复等。另外，我们认为公司2018 年盈利能力有望稳步提升，主要在于：1）休闲食品电商竞争格局改善，百草味线上龙头地位夯实，预期未来线上流量费用投放有较好控制；2）费用管控有力，好想你专卖店门店调整完毕，预期费用投入控制得当，且公司通过回购债券降低财务费用。综上，预计公司净利率水平会有一定提升，2018 年的业绩弹性增强。
    风险因素：
    市场拓展不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。
    投资建议：
    百草味竞争优势夯实收入维持高增，好想你主业在品类拓展、渠道优化下业绩有望持续恢复，且公司高管于2018 年2 月增持股票64.95 万股，总金额近670 万，彰显了公司管理层对未来发展的信心。维持好想你2018/2019 年EPS 预测0.35/0.47 元，新增2020 年EPS预测为0.61 元，2018-2020 年分别同增70%/32%/30%，维持“买入”评级。